20251226-爱建证券-派能科技-688063.SH-首次覆盖报告_受益国内大储+海外小储+两轮车换电需求向上_公司出货量正加速增长_8页_1mb

派能科技（688063.SH）首次覆盖报告总结

核心内容

派能科技是一家专注于储能电池系统、轻型动力电池及工商业储能解决方案的公司，其业务涵盖国内外市场，特别是在海外户储、工商业储能及两轮车换电领域表现突出。公司凭借全产业链垂直整合、全球化布局、技术积累与认证壁垒，展现出较强的市场竞争力。

主要观点

• 投资建议：首次评级为“增持”，预计2025-2027年归母净利润分别为0.90/3.34/4.68亿元，对应PE分别为159.0/42.9/30.6倍。公司PE低于可比公司均值，具备增长潜力。
• 市场增长驱动：受益于国内大储、海外户储以及两轮车换电需求上升，公司出货量正加速增长。
• 竞争优势：具备自研电芯、BMS及系统集成能力，拥有全球主流市场认证（如欧盟CE、德国VDE、澳洲AS/NZS5100），且拥有强大的研发团队和专利储备。
• 海外布局：公司在东南亚、非洲、中东等新兴市场设立分支机构，重点拓展户储及工商业储能业务，降低区域风险。
• 两轮车换电业务：公司已形成48V、64V、72V全系列产品矩阵，具备产品、安全和规模三重壁垒，成为两轮车换电运营商的核心供应商。

关键信息

财务表现

增长预测

产能与产品

• 现有产能：13GWh，其中扬州（8GWh）、合肥一期（5GWh）、意大利工厂（未披露）已投产。
• 2026年新增产能：合肥二期（5GWh），预计2026年产能将提升至18GWh。
• 产品优势：同效最低成本、同价最高效率，且具备较高的充放电综合效率和长质保周期。

可比公司估值

催化剂

1. 轻型动力电池业务快速放量；
2. 海外户储订单与交付加速。

风险提示

1. 原材料价格与汇率波动；
2. 下游需求不及预期；
3. 市场竞争加剧。

公司布局与合作

• 海外客户：Segen、Krannich、Energy S.p.A等，重点拓展欧洲市场。
• 产品矩阵：覆盖家庭及工商业储能场景，具备较强的市场认可度。
• 合作模式：与海外客户共同投资建设工厂，如意大利帕多瓦工厂，派能持股70%。

政策与市场驱动因素

总结

派能科技凭借其在储能领域的布局与技术优势，正迎来快速增长期。公司在国内大储、工商业储能及海外户储市场均有显著进展，同时在两轮车换电领域表现突出。随着产能释放和市场需求提升，公司未来业绩有望持续改善。尽管面临原材料价格波动、汇率变化及市场竞争加剧等风险，但其在全球化布局和技术创新方面的优势，使其具备较强的市场竞争力和成长潜力。