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券商股仍有向上空间，深港通呼之欲出

核心内容

本报告为非银行金融行业周报，发布于2016年11月6日，重点分析券商股、保险股及信托等非银金融板块的市场表现、政策动向及投资策略。整体来看，券商板块表现优于市场，而保险板块则整体上涨，信托及其他非银金融板块则表现较弱。报告强调券商股在四季度可能迎来交易性机会，并重点推荐华泰证券、国金证券、国元证券、东吴证券及中国平安等标的。

主要观点

• 券商股表现良好：上周中信非银指数上涨1.88%，券商板块涨幅达2.44%，跑赢沪深300指数。三季报显示券商业绩拐点明显，第三季度单季环比增长显著。
• 政策催化：深港通业务权限逐步开通，66家券商已获准开展相关业务，市场预期深港通将在年内正式落地，将对券商股形成利好。此外，全国金融工作会议可能在四季度召开，或将推动金融股及金融改革股上涨。
• 估值优势：当前券商板块PB估值为2.1X，大型券商PB估值在1.4X-1.8X之间，整体估值偏低，具备上涨潜力。
• 交易性机会：机构配置较低、市场情绪改善及利空出尽等因素，使得券商股在四季度有望走出行情，建议关注年底前的交易性机会。
• 保险股上涨：保险板块整体上涨1.18%，中国太保、新华保险及中国平安涨幅居前。险资在股票和基金等资产配置中表现积极，三季度险资股票等投资环比上升0.75%。

关键信息

市场表现

• 上周中信非银指数涨幅1.88%，跑赢沪深300指数1.46%。
• 证券板块涨幅2.44%，跑赢沪深300指数2.02%。
• 保险板块涨幅1.18%，跑赢沪深300指数0.76%。
• 信托板块涨幅-0.09%，跑输沪深300指数0.51%。
• 其他非银金融板块涨幅-1.43%，跑输沪深300指数1.85%。

重要事件

• 23家上市券商10月净利润环比下降10%。
• 66家券商开通深港通下港股通业务权限。
• 证监会核发9家企业IPO批文，筹资总额不超过45亿元。
• 证监会对公司债进行专项检查，一家券商被暂停受理6个月。

投资策略

• 基本面分析：券商三季报显示业绩拐点明显，第三季度单季环比增长显著，融资买入额/A股成交额比值为8.93%，显示市场活跃度有所回升。
• 政策分析：深港通持续推进，预期将在年内落地，对券商形成利好。全国金融工作会议可能在四季度召开，将对金融股产生提振作用。
• 估值分析：券商板块整体估值偏低，具备上涨空间。个股估值结构化，部分中小券商估值最低。
• 建议：建议关注券商股的交易性机会，特别是华泰证券、国金证券、国元证券、东吴证券及中国平安等标的。

本周重点推荐组合

• 上周组合表现：绝对收益4.98%，跑赢行业基准3.10%。
• 本周组合：华泰证券（20%）、东吴证券（20%）、国金证券（20%）、国元证券（20%）、中国平安（20%）。

投资标的

1. 华泰证券：互联网证券龙头，经纪业务领先，收购美国金融科技公司AssetMark，布局财富管理，具备中长期潜力。
2. 国金证券：定增过会价格倒挂，存在交易性机会，与百度战略合作，具备大数据优势。
3. 国元证券：三年定增与员工持股，显示信心，经营杠杆低，受益于地方国资背景。
4. 山西证券：山西金控整合超预期，全牌照金融航母带来协同效应，区域优势显著。
5. 兴业证券：前期风险释放充分，估值最低，战略与执行力扎实。

行业动态

证券行业

• 深港通进展：24家券商获批开通深港通下港股通业务权限，42家券商获交易权限，预计将在年内启动。
• 公司动态：光大证券董事长辞职，国元证券股东减持，国金证券信用等级提升，中信证券发行短期融资券，华泰证券完成收购AssetMark。

保险行业

• 政策监管：保监会对网络互助平台进行检查，防止误导消费者及违规行为。
• 保费收入：前三大上市险企保费收入增长显著，中国人寿增速最快。
• 险资配置：险资股票等投资规模超1.8万亿元，占比14.25%，内含贴现率上升。

数据跟踪

市场表现

• 上周两市日均成交额5344.32亿元，环比上涨2.29%。
• 两融余额9211.47亿元，环比上涨0.53%。
• 融资买入额/A股成交额比值为8.93%。

业务数据

• 承销数据：中信证券、国泰君安、广发证券等在IPO、再融资及债券承销方面表现突出。
• 资管产品：2016年10月成立226只券商集合理财产品，其中股票型产品29只。
• 保险数据：中国人寿、中国平安、中国太保等险企1-9月保费收入增长显著。

分析师简介

• 齐瑞娟：北京大学经济学学士，纽约州立大学金融经济学硕士，曾任博时基金管理公司专户业务总监，现为东兴证券研究所分析师。
• 刘湘宁：数量经济学硕士，东兴证券研究所分析师。

免责声明

本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，依据公开信息，仅供参考，不构成投资建议。报告内容及观点可能发生变化，东兴证券及分析师不承担因使用本报告而产生的任何责任。