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粤开证券2022年A股投资策略与展望总结

核心内容概览

粤开证券在2022年A股投资策略中，强调市场将进入“N”型走势，跨年后整体平淡，下半年稳增长发力带动指数上行。市场重心将逐步向“中下游”倾斜，关注“大消费”+“高端制造”的表现。同时，宏观流动性有望进一步宽松，政策稳中求进，经济面临动能转型，通胀压力有所缓解，海外市场将进入加息周期，但人民币资产吸引力持续增强。

主要观点与关键信息

一、2021年市场复盘

• A股全年呈现结构性行情，涨幅低于前两年，但阶段亮点频出。
• 市场经历了五个阶段的行情演变，从“春季躁动”到“红九月”，再到“盈利驱动的估值切换”。
• 2021年是长期上涨过程中的中继整理期，A股长牛方兴未艾，慢牛仍在途中。

二、2022年经济展望

• 经济周期：当前处于基钦周期和朱格拉周期的下行阶段，预计全年GDP增速将降至5字头，经济面临动能转型。
• 通胀：预计上半年PPI-CPI剪刀差收窄，四季度开始走阔，PPI或年底转负，全年运行中枢为4.8%；CPI下半年温和上行。
• 海外经济：全球经济进入复苏后期，通胀接近峰值，美联储Taper可能提前至2022年一季度完成，下半年开启加息。

三、2022年政策展望

• 国内政策：坚持“稳中求进”，推动经济质的稳步提升和量的合理增长，共同富裕和碳中和是长期主线。
• 海外政策：美国中期选举临近，政策刺激增长，拜登政府将加强控通胀、控疫情和多边外交。
• 资本市场改革：全面注册制将加速推进，北交所有望快速扩容，成为支持专精特新企业的新阵地。

四、2022年流动性展望

• 宏观流动性：货币政策有望更加积极，2022年是宽松的最佳时间窗口。
• 微观流动性：预计居民+外资+险资贡献2.6万亿增量资金，其中居民资金有望达到4000-5000亿元，外资净流入维持在4000-4500亿元，险资入市规模预计为1000-1500亿元。
• 融资资金：预计2022年融资净买入额维持在2500-3000亿元左右。

五、2022年行业配置展望

• 自上而下：PPI-CPI剪刀差收窄，降息预期升温，关注中下游、TMT、基建行业。
• 自下而上：量价驱动和估值切换，关注消费板块提价、汽车市场回暖、金融板块估值修复等机会。
• 长期战略：共同富裕和碳中和将是未来长期主线，利好大消费、新能源和绿色金融等行业。

资金供需预测

风险提示

• 经济超预期下行
• 政策推进不及预期
• 外围环境超预期走弱

行业投资逻辑

大消费

• 食品饮料、农林牧渔、生物医药等行业受益于PPI-CPI剪刀差收窄和通胀下行。
• 高端制造和TMT行业具备穿越周期的能力，且在降息预期下表现良好。

硬科技（高端制造+TMT）

• 汽车及新能源汽车、电子及计算机通信等板块在2022年有较大投资机会。
• 在降息周期中，TMT行业表现突出。

新能源

• 风光储、新型电力系统等板块受益于政策支持和市场需求。
• 风电新增装机规模有望提升，清洁能源消费占比持续增长。

大金融

• 券商和保险板块受益于政策支持和流动性改善。
• 券商板块市净率处于相对低位，具备估值修复空间。

图表目录

• 图表1：2021年A股复盘：结构与分化贯穿全年
• 图表2：2021年粤开策略大势研判复盘：精准预判
• 图表3：2022年指数节奏预判
• 图表4：基钦周期与美林时钟
• 图表5：疫情冲击下，基钦周期有所放缓，经济复苏力度略显乏力
• 图表6：1990年以来，经历3轮完整朱格拉周期，当前处于第4轮下半段
• 图表7：2022年总需求与GDP增速剪刀差有望收窄
• 图表8：主要大宗商品全年涨幅
• 图表9：PPI向CPI的传导减弱，PPI全年运行中枢或为4.8%
• 图表10：主要发达国家OECD综合领先指标已恢复至荣枯线上方
• 图表11：美国CPI环比增速陡增反超欧洲
• 图表12：两轮加息周期中金融类行业纳斯达克指数变化
• 图表13：非金融业中运输业在两轮加息中反应最为敏感
• 图表14：Taper和加息政策下美债收益率下降
• 图表15：Taper和加息政策下美元指数反应较大
• 图表16：共同富裕相关政策
• 图表17：我国碳中和规划“三大目标”
• 图表18：我国碳中和规划“十大举措”
• 图表19：拜登政府内政+外交政策汇总
• 图表20：资本市场2021年主要政策事件
• 图表21：北交所上市门槛较低、审批时间较短
• 图表22：A股成交额持续增长（截止20211206）
• 图表23：沪深两融余额规模
• 图表24：直接融资比例不断提升
• 图表25：居民通过购买股票直接入市的规模变化
• 图表26：公募新发股票型+混合型基金份额变化
• 图表27：北上资金历年流入情况统计与预测
• 图表28：融资年度累计净买入额
• 图表29：保险公司保费和总资产增长趋势
• 图表30：保险资金年度净流入额
• 图表31：一级市场资金募集规模
• 图表32：解禁、减持分流资金预测
• 图表33：2022年资金供需预测
• 图表34：2022年投资主线
• 图表35：上游行业净利率持续提升
• 图表36：中下游影响不一，消费制造影响较大
• 图表37：啤酒、调味品包装材料和原料成本占70%+；乳品、食品综合包材和原料成本占80%+
• 图表38：近2轮降息时间节点行业表现
• 图表39：今年以来消费板块提价情况梳理