一只特立独行的猪_超级猪周期的成因_影响及应对_25页_2mb

恒大研究院研究报告总结

核心内容

本报告由恒大研究院发布，分析了“超级猪周期”现象的形成原因、影响及未来走势。报告指出，当前我国生猪存栏和能繁母猪数量均处于历史低位，导致猪肉价格大幅上涨，形成“超级猪周期”。该周期的特点包括涨幅大、速度快，且主要受环保政策、规模化养殖、非洲猪瘟等非市场化因素影响。报告还提出政策建议，旨在稳定市场供需，降低居民生活成本，并推动生猪养殖业的转型升级。

主要观点

1. 猪周期的本质与特点

• 猪周期定义：生猪生产和销售过程中的价格周期性波动。
• 周期长度：一轮完整的猪周期约为3-4年，其中下行时间略长于上行时间。
• 生产周期：从猪仔到出栏需约6个月，但从补栏母猪到增加猪肉供给需18个月，因此产能恢复需较长时间。
• 当前存栏量：截至2019年8月底，我国生猪存栏量仅为1.98亿头，同比-38.7%；能繁母猪存栏量为1968万头，同比-37.4%。
• 猪周期影响：供给端是价格波动的关键，需求端相对稳定。

2. 超级猪周期的形成原因

• 环保政策扩大化：各地对生猪养殖业的环保要求日益严格，导致大量散户退出，生猪存栏持续下降。
• 规模化养殖升级：散户养殖减少，规模化养殖率提升，但行业集中度仍较低。
• 非洲猪瘟疫情：疫情导致大量生猪死亡，进一步加剧供给短缺。
• 产能出清与内生上涨动力：上一轮猪周期中过剩产能已出清，新一轮周期内生上涨动力明显。

3. 超级猪周期的影响

• 宏观层面：猪价上涨显著拉动食品CPI，但未传导至PPI，整体通胀压力不大，宏观经济面临通缩。
• 中观层面：加速生猪规模化养殖，提高行业集中度，冷鲜猪肉运输需求上升。
• 微观层面：猪肉价格上涨对低收入家庭生活成本影响较大，需重点补贴。

关键信息

1. 猪周期与CPI关系

• 猪肉价格与CPI高度相关，2008年至今相关系数达0.82。
• 猪肉在CPI篮子中占比约2%-2.5%，是食品类价格变动的重要驱动因素。

2. 猪肉供需现状

• 供给缺口：当前猪肉供给缺口达1000万吨，进口量虽有所上升，但仅占消费量的3%左右，难以弥补缺口。
• 进口趋势：2019年1-8月累计进口猪肉116.4万吨，同比增长40.4%，其中对美进口增速显著回升。

3. 环保政策与非洲猪瘟的影响

• 环保政策导致生猪存栏持续下降，北方地区无法有效承接南方产能转移。
• 非洲猪瘟疫情对生猪养殖造成严重冲击，当前尚无有效疫苗，疫情防控仍需时间。

4. 行业格局变化

• 散户养殖仍占主导地位，规模化养殖尚未完全普及，2018年前10大农业上市企业生猪出栏量仅占6.82%。
• 非洲猪瘟加速了行业整合，大型养殖场在技术和防疫方面更具优势，未来将成为主流。

5. 政策建议

• 增加供给：放松环保约束，减少不合理禁养区划定；加快投放储备冻猪肉；扶持退出养殖户恢复生产；拓展新的猪肉进口市场。
• 降低生产成本：减税降费，优化物流政策，如将仔猪和冷鲜猪肉运输纳入“绿色通道”。
• 补贴低收入群体：建立与猪肉价格挂钩的动态补贴机制，优先覆盖低保、贫困户等。
• 推动产业升级：提升规模化养殖场的种群选育、技术、疫病防控水平，加强冷链物流体系建设。

未来展望

• 价格走势：预计2020年下半年猪肉价格可能出现拐点，但短期内仍维持高位。
• CPI走势：CPI预计将继续在3%附近波动，个别月份可能超过3%，但全面通胀可能性不大。
• 行业趋势：生猪养殖将加速向规模化、标准化、产业化和信息化发展，冷鲜运输将逐步取代活体运输。

风险提示

• 猪肉价格上涨超预期
• 政策执行力度不及预期

图表与数据

• 图表1：猪周期示意图
• 图表2：猪肉价格与CPI走势高度相关
• 图表3：2006年以来三轮猪周期，当前为第四轮上行阶段
• 图表4：猪肉供应与价格负相关
• 图表5：猪粮比价和生猪养殖利润创历史新高
• 图表6：近年来生猪养殖环保规定
• 图表7：2014年以来生猪存栏量持续下滑
• 图表8：小型养殖场被大面积关停
• 图表9：超大规模养殖厂数量增长迅速
• 图表10：MSY增速近两年有所放缓
• 图表11：部分地区非洲猪瘟疫情
• 图表12：当前我国猪肉消费占全球比重基本稳定在约50%
• 图表13：我国猪肉消费高于欧盟、美国等发达国家
• 图表14：猪肉消费占比长期保持稳定
• 图表15：我国猪肉进口占总消费量比重一般不超过3%
• 图表16：近期猪肉进口数量和价格大幅上升
• 图表17：欧盟为我国最大的猪肉进口来源地区
• 图表18：替代肉类品价格近期上涨
• 图表19：食品和非食品CPI分化明显
• 图表20：人民银行降息降准应对经济下行压力
• 图表21：前10大农业上市企业2018年生猪出栏量
• 图表22：玉米淀粉价格受猪肉产能下降影响明显
• 图表23：豆粕价格在非洲猪瘟后整体下跌
• 图表24：猪肉消费与收入的关系
• 图表25：禽肉消费与收入的关系
• 图表26：牛肉消费与收入的关系
• 图表27：羊肉消费与收入的关系
• 图表28：居民肉类消费占比随收入升高而下降（2012年数据）

结论

超级猪周期的形成是多种因素共同作用的结果，包括环保政策、规模化养殖、非洲猪瘟等。其对宏观经济、行业格局和居民生活产生深远影响。为应对当前猪周期带来的挑战，需在政策层面加强供给端的调控，同时通过补贴和产业升级提升行业稳定性与可持续性。未来，随着环保政策纠偏和疫病防控措施的推进，猪肉价格有望逐步回落，但短期内仍将保持高位。