20151215-信达证券-2016年基础化工行业投资策略报告_产能过剩之中寻找特立独行_60页_2mb

化工行业2016年投资策略总结

核心内容概述

2016年化工行业面临产能过剩的挑战，但同时也存在通过国际并购、新兴领域发展等方式实现突围的机会。报告重点分析了轮胎、饲料添加剂、农药、农资电商及医药CMO等细分行业，推荐关注具备国际并购能力、新兴技术或商业模式、以及具备核心竞争力的企业。

主要观点

• 化工行业面临产能过剩：2015年大部分大宗化工产品出现严重产能过剩，开工率普遍较低，导致企业毛利空间受到挤压。
• 国际并购是突围关键：推荐关注具备国际并购能力的企业，尤其是国资背景、擅长收购运作的企业集团，如中国化工集团和清华系相关标的。
• 新兴领域潜力大：建议关注农资电商、医药CMO、新能源产业链及化工新材料等新兴领域，这些行业市场空间大、竞争格局未定，有利于走出特立独行的企业。
• 轮胎行业整合加速：中国化工集团收购意大利倍耐力，将高端品牌与国内低成本制造结合，有望改变全球轮胎市场格局。
• 饲料添加剂行业前景可期：随着人口增长和消费结构升级，饲料添加剂需求增长空间较大，推荐关注蓝星新材、梅花生物、花园生物、新和成、溢多利等具备技术或成本优势的企业。
• 农药行业长期增长动力强劲：全球农药市场持续增长，中国作为全球最大的农药净出口国，未来有整合潜力，推荐关注中国化工集团旗下的ADAMA公司及国内农药企业。
• 农资电商发展迅速：农资电商成为行业新趋势，尽管面临农民上网习惯、物流配送和售后服务等挑战，但具有广阔市场前景，建议关注具备品牌和渠道优势的企业。

关键信息

一、化工行业产能过剩

• 行业现状：2015年，多数化工产品开工率不足60%，部分行业如BDO、顺酐、DOP等开工率甚至低于30%。
• 成本压力：下游化工行业固定成本高，而上游原材料价格下降，导致毛利空间被压缩。
• 建议：关注国际并购、新兴行业和具有核心竞争力的企业。

二、轮胎行业整合

• 国际品牌优势：倍耐力是全球第五大轮胎制造商，品牌影响力大，技术领先。
• 收购整合：中国化工集团收购倍耐力，整合国内非上市资产，未来将借风神股份平台登陆资本市场。
• 行业前景：中国轮胎企业虽在商用车轮胎市场占据优势，但在乘用车轮胎市场仍需提升品牌和质量。

三、饲料添加剂行业

• 市场增长：未来十年，我国肉类和禽类消费量预计年复合增长2.9%和3.3%。
• 行业整合：饲料添加剂行业呈现寡头垄断趋势，推荐关注蓝星新材、梅花生物、花园生物、新和成、溢多利等企业。
• 蛋氨酸市场：全球蛋氨酸需求预计年复合增长6%，中国化工集团旗下蓝星新材具备全球领先优势。

四、农药行业

• 全球市场增长：2000年至2012年，全球农药市场增长75%，年复合增长率4.8%。
• 行业格局：全球前六大农药企业占据72%市场份额，具备强大研发和品牌优势。
• 中国农药企业：中国是全球最大的农药净出口国，但行业整合度不高，推荐关注中国化工集团旗下的ADAMA公司。

五、农资电商

• 行业趋势：农资电商发展迅速，2015年被称为“农资电商元年”。
• 挑战与机遇：面临农民上网习惯、物流配送和售后服务等问题，但市场潜力巨大。
• 推荐企业：金正大、史丹利、新洋丰、新都化工、辉丰股份、诺普信等具备品牌和渠道优势的企业。

六、医药CMO行业

• 行业增长：全球医药CMO市场规模年均复合增长率保持在7%以上，中国增长更快。
• 国内领军企业：博腾股份与全球前20大制药公司中的17家建立合作关系，具备核心竞争优势。
• 未来战略：公司通过“大客户+”战略拓展市场，同时推进产能扩张，有望成为全球创新药公司的“一站式”合作伙伴。

行业评级与投资策略

• 行业评级：维持“中性”评级，认为化工行业在新常态下仍有投资机会。
• 投资建议：
  • 关注轮胎、饲料添加剂、农化行业的国际整合事件。
  • 关注农资电商、医药CMO、新能源产业链和化工新材料等新兴领域。
  • 推荐蓝星新材、梅花生物、花园生物、新和成、溢多利、沙隆达等具备核心竞争力的企业。

风险因素

• 宏观经济下行：可能导致化工行业需求低迷。
• 疫情冲击：如禽流感等，可能影响饲料添加剂需求。
• 法律法规变动：如转基因作物和农药使用相关法规的变化。
• 环境安全评估：可能限制某些农药品种的使用。
• 锂资源开发加速：可能导致新能源产业链产能过剩。
• 新能源汽车需求不及预期：影响电池和材料需求。
• 技术突破：如铝空气电池取代锂电池。
• 全球经济增长放缓：对化工行业形成压力。

总结

化工行业在2016年面临产能过剩的挑战，但通过国际并购、新兴领域发展等方式仍有机会突围。轮胎、饲料添加剂、农药、农资电商及医药CMO等细分行业具备较强的市场潜力和增长动力，建议重点关注具备国际整合能力、技术优势和品牌影响力的企业，同时关注新兴领域的投资机会。