一只特立独行的猪：超级猪周期的成因、影响及应对-20191008-恒大研究院-26页_2mb

恒大研究院研究报告总结

核心内容

恒大研究院发布的这份报告主要分析了“超级猪周期”对我国宏观经济、中观行业及微观居民生活的影响，并提出相应的政策建议。报告指出，由于环保政策、规模化养殖推进、非洲猪瘟疫情及猪周期的内生上涨动力，我国生猪供给大幅下降，导致猪肉价格上涨，成为当前CPI上涨的主要推动力。

主要观点

1. 猪周期的基本概念

• 猪周期是生猪生产和猪肉销售过程中的价格周期性波动。
• 猪周期一般持续3-4年，但近年来因政策和疫病因素，周期长度和波动幅度有所变化。
• 猪价上涨会带动CPI上升，但不会引发全面通胀，PPI仍处于通缩状态。

2. 超级猪周期的形成原因

• 环保政策扩大化：2015年以来，环保政策导致大量散养户退出，生猪存栏持续下降。
• 规模化养殖升级：尽管规模化养殖有所提升，但散养户仍占主导，行业集中度较低。
• 非洲猪瘟疫情：疫情导致大量生猪感染和扑杀，加剧了供给缺口。
• 猪周期内生上涨动力：上一轮猪周期中过剩产能已出清，当前供给不足推动价格上涨。

3. 超级猪周期的影响

• 宏观层面：猪价上涨拉动CPI，但整体通胀压力不大，核心CPI下行，PPI持续为负，宏观经济面临总需求不足和工业品通缩压力。
• 中观层面：推动生猪规模化养殖，提升行业集中度，加速冷链运输发展，改变肉禽运输格局。
• 微观层面：猪肉价格上涨对低收入家庭生活成本造成显著影响，需通过补贴机制缓解其负担。

关键信息

猪价与CPI关系

• 猪肉价格波动与CPI高度相关，2008年以来相关系数达到0.82。
• 当前猪肉价格对CPI的拉动作用显著，但整体通胀压力有限。

生猪生产周期

• 从猪仔到出栏需6个月，从补栏母猪到增加猪肉供应需18个月。
• 当前生猪存栏量仅为1.98亿头，同比-38.7%，能繁母猪存栏量1968万头，同比-37.4%。

进口与替代品影响

• 我国猪肉进口占消费量比重不足3%，难以弥补产量缺口。
• 非洲猪瘟导致进口单价上涨，8月达到2.27美元/千克，同比上涨36.6%。
• 牛羊肉、鸡蛋、鸡肉等替代品价格也出现上涨。

行业结构与模式

• 当前生猪养殖以散户为主，占99.4%。
• 主要养殖模式包括“自繁自养”和“公司+农户”两种。
• 养殖效率方面，我国MSY（每头母猪年提供的商品猪数量）约为19.2头，低于国外先进水平。

政策建议

1. 增加供给：

   • 适当放松环保约束，减少不合理禁养区。
   • 加快储备冻猪肉投放，扶持退出市场的大户恢复生产。
   • 拓展新的猪肉进口市场，如巴西、澳大利亚。

2. 降低生产成本：

   • 减少税费和交易成本。
   • 增加对大规模养殖户的融资支持。
   • 将仔猪和冷鲜猪肉运输纳入“绿色通道”。

3. 需求端补贴：

   • 建立与猪肉价格涨幅挂钩的动态补贴机制。
   • 补贴对象应包括低保、贫困户等低收入群体。

4. 长效机制：

   • 提升规模化养殖场在种群选育、养殖技术、疫病防治等方面的能力。
   • 加快产业转型升级，推动标准化、产业化、信息化发展。
   • 加强冷链物流体系建设，推进“就近屠宰、冷链配送”模式。

风险提示

• 猪肉价格上涨超预期。
• 政策执行力度不及预期。

图表要点

• 图表1：猪周期示意图。
• 图表2：猪肉价格与CPI走势高度相关。
• 图表3：2006年以来三轮猪周期，当前是第四轮上行阶段。
• 图表4：猪肉供应与价格明显负相关。
• 图表5：近期猪粮比价和生猪养殖利润创历史新高。
• 图表6：近年来部分环保规定。
• 图表7：2014年以来生猪存栏量持续下滑。
• 图表8：小型养殖场被关停。
• 图表9：超大规模养殖厂数量增长迅速。
• 图表10：MSY增速放缓。
• 图表11：部分地区非洲猪瘟疫情。
• 图表12：我国猪肉消费占全球比重基本稳定在约50%。
• 图表13：我国猪肉消费高于欧盟、美国等发达国家。
• 图表14：猪肉消费占比长期保持稳定。
• 图表15：我国猪肉进口占总消费量比重一般不超过3%。
• 图表16：猪肉进口数量和价格大幅上升。
• 图表17：欧盟为我国最大的猪肉进口来源地区。
• 图表18：替代肉类品价格近期上涨。
• 图表19：食品和非食品CPI分化明显。
• 图表20：人民银行降息降准应对经济下行压力。
• 图表21：前10大农业上市企业2018年生猪出栏量。
• 图表22：玉米淀粉价格受猪肉产能下降影响明显。
• 图表23：豆粕价格在非洲猪瘟后整体下跌。
• 图表24：猪肉消费与收入关系。
• 图表25：禽肉消费与收入关系。
• 图表26：牛肉消费与收入关系。
• 图表27：羊肉消费与收入关系。
• 图表28：居民肉类消费占比随收入升高而下降。

结论

超级猪周期的形成是多重因素共同作用的结果，包括环保政策、规模化养殖推进、非洲猪瘟疫情及猪周期自身规律。未来，随着环保政策的纠偏和非洲猪瘟疫苗的研发，供需矛盾可能在2020年下半年有所缓解，猪肉价格或将出现拐点。政策层面需从供给和需求两端入手，稳定市场，保障居民基本生活需求，推动生猪养殖业向规模化、标准化方向发展。