2017-化工行业跟踪：周期子行业跟踪之纯碱：价格小幅上涨，开工率高位运行，景气持续_8页-2mb

报告摘要

本报告聚焦于纯碱行业的近期表现及未来投资方向，分析了纯碱价格、产能变化、下游需求及主要企业投资价值。

纯碱价格小幅上涨：2017年7月13日，华东轻质纯碱价格为1615元/吨，较2017年4月上旬的1475元/吨上涨140元/吨；华东重质纯碱价格也有所回升，目前为1700元/吨。
产能持续收缩，需求平稳：2016年我国纯碱产能同比下降2.3%，连续两年负增长；表观消费量微升0.5%，需求端保持稳定。2016年以来，纯碱开工率维持在80%以上，2017年6月开工率仍达85%。
氯化铵价格低迷影响联碱法盈利：联碱法在生产纯碱的同时会产出氯化铵，其价格低迷对联碱法的盈利造成制约。氯化铵价格从2月上旬的560元/吨降至当前的360元/吨，导致联碱法价差低于氨碱法。
玻璃价格平稳，价差维持高位：玻璃为纯碱最主要下游，占比达46%。全国玻璃均价约74元/重量箱，自去年下半年以来保持稳定。秦皇岛玻璃价差维持在40元以上，盈利状况良好。
投资建议：建议关注三友化工、山东海化、远兴能源、和邦生物、双环科技等纯碱生产企业。在纯碱价格上涨100元/吨的情况下，这些公司净利润弹性分别为21458万元、21000万元、11025万元、8250万元、13500万元，EPS弹性分别为0.10元、0.23元、0.03元、0.01元、0.29元。

报告日期：2017-07-15
分析师：
- 王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士
- 郭敏：资深分析师，同济大学材料学硕士
- 周航：高级分析师，华南理工大学管理学硕士
- 吴鑫然：联系人，中山大学金融硕士

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行业投资评级：
- 买入：预期股价强于大盘10%以上
- 持有：预期股价变动介于-10%至+10%
- 卖出：预期股价弱于大盘10%以上
公司投资评级：
- 买入：预期股价强于大盘15%以上
- 谨慎增持：预期股价强于大盘5%至15%
- 持有：预期股价变动介于-5%至+5%
- 卖出：预期股价弱于大盘5%以上