20250426-国金证券-建发合诚-603909.SH-业绩短期波动_股东拿地提供合同增量_4页_911kb

建发合诚 (603909.SH) 总结

核心内容

建发合诚（603909.SH）近期发布2025年一季度业绩，显示营收和归母净利润小幅回落，但新签合同额大幅增长，表明公司业务存在积极发展态势。尽管一季度表现承压，但公司未来三年的盈利预期仍保持增长，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩波动：2025年一季度公司实现营收15.4亿元，同比-5.5%；归母净利润2020.7万元，同比-9.6%；扣非归母净利润1865.2万元，同比-8.7%。主要受建筑施工业务收入减少影响，同时去年基数偏高。

• 合同增长显著：截至2025年3月底，公司累计新签合同额28.1亿元，同比+171.7%。其中，工程施工业务新签26.0亿元，同比+249.9%，受益于控股股东建发房产拿地情况好转；工程咨询业务新签2.0亿元，同比-29.4%。

• 控股股东拿地积极：建发房产在2025年1-3月共拿地7宗，总权益拿地金额达207亿元，同比大幅增长。这为公司工程施工业务提供了重要支撑，也显示其业务发展基础良好。

• 现金流短期承压：2025年一季度经营性现金流量净额为-2.63亿元，同比-280.1%，主要受建筑施工业务回款减少及成本支出增加影响。但预计随着专项债落地和地方化债推进，公司现金流将逐步改善。

• 盈利预期：预计2025-2027年归母净利润分别为1.29亿元、1.29亿元、1.61亿元，同比增速分别为+34.9%、+0.3%、+24.5%。公司股票现价对应2025-2027年的PE估值分别为18.1x、18.0x、14.5x。

关键信息

业绩表现

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 预计2025-2027年归母净利润稳步增长，未来6-12个月内股价有望上涨15%以上。

风险提示

• 控股股东业务发展不顺。
• 应收账款减值风险。
• 商誉减值风险。

附录：财务预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

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