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沥青期货早报内容总结

分析师信息
金泽彬，大越期货投资咨询部，从业资格证号F3048432，投资咨询证Z0015557，联系方式0575-85226759。报告基于证监许可【2012】1091号交易咨询业务资格发布。

重要提示
本报告非期货交易咨询业务服务，仅作为参考信息，不构成投资建议。公司不因关注或阅读报告视为客户，市场有风险，投资需谨慎。

每日观点
沥青市场存在多空因素：利多因素为原油成本处于相对高位，对沥青有一定支撑作用；利空因素包括高价货源需求不足、整体需求下行以及欧美经济衰退预期增强。主要逻辑为供应端压力高位，需求端复苏乏力。主要风险点为原油价格走势变化及沥青焦化物利润差波动。

期货行情分析

1. 基差走势

   • 山东与华东地区重交沥青基差波动明显，图示显示基差曲线在不同年份呈现周期性变化，部分时间段基差由负转正，反映供需关系调整。
   • 1-6、6-12合约价差波动频繁，反套策略需关注价差变化规律。

2. 价差分析

   • 沥青与原油（布油、WTI）及燃料油的价差走势呈现阶段性差异，沥青价格与原油裂解价差相关性显著，需密切跟踪原油价格与沥青加工利润关系。
   • 韩国沥青进口价差波动显示国际市场需求变化对国内价格的影响。

基本面分析

1. 供应端

   • 出货量：周度沥青企业出货量存在季节性波动，近年增速放缓，供需矛盾加剧。
   • 产量：月度产量数据呈周期性波动，2025年产能利用率降至同期平均水平以下，显示生产受阻或需求不足。
   • 检修影响：检修损失量预估对供应端形成阶段性压力，需关注高频次检修对企业库存的冲击。
   • 地炼产量：地炼沥青产量占比较大，其变动直接影响市场供应结构。

2. 需求端

   • 表观消费量：月度表观消费量增长乏力，近年增速低于往年水平，反映下游需求疲软。
   • 下游需求：
     • 公路建设及交通固定资产投资增速下滑，拖累沥青需求。
     • 挖掘机、压路机等工程机械销量及开工小时数下降，显示基建活动放缓。
     • 鞋材用SBS改性沥青开工率波动，防水卷材及道路改性沥青需求呈现分化。
   • 开工率：重交沥青开工率持续低位运行，建筑及改性沥青开工率受经济复苏影响显著，2025年开工率低于同期平均水平。

库存与进出口

1. 库存变化

   • 社会库存与厂内库存均呈现季节性波动，但近年库存去化速度减缓，部分时间段库存压力上升。
   • 厂内库存存货比长期处于高位，显示加工企业库存累积趋势。

2. 进出口情况

   • 沥青进口量及出口量波动，2025年进口量变化与国际油价及国内需求相关性增强。
   • 韩国沥青进口价差显示国际市场对国内沥青的价格影响，需关注国际市场需求变化。

供需平衡表
月度沥青供需平衡表显示，近年供需缺口呈现扩大的趋势，尤其在需求端疲软背景下，供应端压力加剧，导致库存累积及价格承压。供需矛盾短期内难以缓解，需关注政策调整及需求复苏信号。

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