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沥青期货早报分析总结

一、基本面分析：

1. 供给端：

• 供给压力较大：供给维持高位，利润空间压缩，焦化沥青利润价差待观察。
• 产量稳中有升：地炼沥青产量保持稳定，市场份额集中，产能利用率居高。
• 海外因素有限：委内瑞拉原油产量下降影响有限，掺炼马瑞油价格波动抑制利多预期。

2. 需求端：

• 需求复苏乏力：下游环氧煤沥青开工率下降，道路改造项目偏弱，预计整体需求下行。
• 经济预期转弱：欧美经济衰退预期增强，国内基建投资增速放缓，对沥青需求形成利空。

3. 价格走势与基差：

• 多空交织：利多因素为原油价格高位支撑，利空因素为高价沥青需求不足、库存累库等。
• 基差分化：山东地区基差转负，华东地区基差小幅收敛，主流沥青期货升水进口依价。
• 价差机会：1-6合约反套空间已裂解，6-12基差倒挂走强，反套需谨慎操作。
• 进口依价稳居高位：韩国进口依价维持亏损，国内进口依价宽松，给予下方支撑。

4. 库存与出口：

• 社会库存与仓单偏低：截止12月中旬，交易所仓单量低，社会库存在260家样本基础上库存压力可控但，但需求和出口提振有限，一年期净进口依价214美金，同比仍有44美金优势。

二、供需平衡：

• 供应端压力未减：1-12月国内沥青产量412.7万吨，高硫沥青供给82.5万吨；原油依赖导致优质沥青供给受限，而高端需求不足。
• 库存控制显效：厂内库存高于均值水平，但期现联动尚可，空头力量仍较强。
• 表观消费增减不一：2024年表观消费同比增幅回落，年初建筑沥青开工率上升，近月道路改性沥青开工率仍处低位。

三、对期货操作的建议：

• 价格展望：关注原油波动方向，4-5月到货期现货交割点支撑，但整体基本面中性偏空。
• 合约选择：近月基差收敛，中长期移仓可对2500一线一线谨慎看空。

失望提醒

• 原油价格大幅波动、欧美经济超预期下滑、旺季需求不及预期均为需高度关注的风险点。
• 动性高的综合参与需保持轻仓，操作空单需注意择时。

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