20231018-国金证券-东材科技-601208.SH-环比持续修复_看好中高端产品放量_4页_932kb

业绩简评

• 2023前三季度：营收2826亿元，同比+437%，归母净利润306亿，同比-1095%，扣非归母净利润186亿，同比-558%
• 2023Q3单季数据：营收997亿元，同比+142%，环比+271%；归母净利润8.55亿元，同比+526%，环比-428%；扣非归母净利润6.6亿元，同比+20676%，环比+690%。业绩符合预期。

业务板块表现

1. 电工绝缘材料：
   • 3Q23营收环比+30%，单价环比+45%，但出货量环比-10%。
2. 光学膜材料：
   • 3Q23营收环比-2%，出货量环比+14%，单价环比-14%。
3. 电子材料：3Q23营收环比+15%，出货量降幅大，单价环比+19%。
4. 环保阻燃材料：3Q23营收环比+1%，但出货量下降导致单价环比+7%。

核心增长逻辑

• BMI树脂景气度：
  公司拥有3700吨BMI树脂产能，2023年预计出货500-600吨，高频高速树脂收入或达18-20亿元。
  AI服务器及X86升级推动下的需求扩张，预计2024年高频高速树脂收入有望翻倍。
• 长期价值：
  财务预测显示2023-2025年净利润（463、642、847亿元）及市盈率（23.15、16.69、12.65倍）持续优化，维持“买入”评级。

风险提示

• 电子树脂产能建设及放量节奏不及预期
• 光学膜、电子树脂、产品竞争格局恶化
• 公司财务杠杆、经营现金流需密切跟踪

数据摘要