国防军工行业低空经济专题之三eVTOL详细拆解_34页_1mb

行业投资评级总结

核心内容

本报告对电动垂直起降飞行器（eVTOL）行业进行深入分析，指出其作为城市空中交通（UAM）的重要组成部分，正迎来快速发展。eVTOL区别于传统飞机的主要技术特点包括垂直起降、分布式电力推进及全电/混合动力技术，具备低碳环保、低噪声、高自动化、运行成本低等优势。随着技术进步和政策支持，eVTOL有望成为未来低空经济的重要载体。

主要观点

• eVTOL行业呈现快速发展态势，全球已有超过100家相关企业，部分已实现上市融资。
• eVTOL产业链包含六大核心子系统，其中推进系统、结构和内饰、航电和飞控占主要成本。
• 机体材料主要采用碳纤维复合材料，占比超过70%，其中90%为碳纤维复材，10%为玻璃纤维增强保护膜。
• 热塑性碳纤维复合材料因其成型周期短、可回收性强等优势，未来在eVTOL领域前景广阔。
• 动力和能源系统采用分布式电推进技术，以纯电为主，对电池能量密度要求高于新能源汽车。
• 航电系统是eVTOL的中枢神经系统，Garmin、Avidyne、霍尼韦尔等国际公司已与eVTOL主机厂合作。
• 国内eVTOL企业如亿航智能、峰飞航空、沃飞长空等已取得中国民航局适航认证，即将进入批量生产阶段。
• 传统航空头部供应商在eVTOL产业链中占据先发优势，具有丰富的适航审定经验。
• 低空经济相关产业链企业涵盖低空基建、传统/eVTOL飞行器、飞行器运营与模拟飞行等领域。

关键信息

1. eVTOL技术特点

• 垂直起降、分布式电推进、全电/混合动力技术
• 低碳环保、低噪声、高自动化、运行成本低、安全性高

2. eVTOL成本结构

• 推进系统：40%
• 结构和内饰：25%
• 航电和飞控：20%
• 能源系统：10%
• 装配件：5%

3. 机体材料

• 碳纤维复材占比超70%，其中90%为碳纤维，10%为玻璃纤维增强保护膜
• 热塑性复材具有成型周期短、可回收性强等优势，前景广阔

4. 动力和能源系统

• 采用分布式电推进，主要为纯电动力
• 电池要求能量密度高于新能源汽车（近期>300Wh/kg，远期>500Wh/kg）
• 三元NCM电池为当前eVTOL最常用电池类型

5. 航电系统

• 航电系统是飞机的中枢神经系统，包括飞行控制、通信、导航、监视、显示等功能
• 国内航电产品依赖进口，但已有部分企业开始布局

6. eVTOL产业链相关标的

• 低空基建：莱斯信息、中科星图、国睿科技、四创电子、深城交、四川九洲、海格通信、纳睿雷达、航天南湖、泰豪科技、川大智胜
• 传统/eVTOL飞行器：亿航智能、中直股份、万丰奥威、卧龙电驱、应流股份、光威复材、吉林化纤、中航高科、高华科技、烽火电子、芯动联科、航新科技、安达维尔
• 飞行器运营和模拟飞行：中信海直、海特高新

风险提示

• 低空经济相关支持政策不及预期
• UAM相关基建配套不及预期
• eVTOL研发、取证、量产进展不及预期
• eVTOL的OEM厂商给出的商运财务模型过于乐观

投资建议

• eVTOL作为未来低空经济的重要组成部分，具有广阔的发展前景
• 国内多家eVTOL主机厂已取得适航认证，即将进入批量生产阶段
• 产业链相关企业有望受益，重点关注低空基建、传统/eVTOL飞行器、飞行器运营与模拟飞行等领域

图表目录（关键信息）

• 图表1：eVTOL企业成立及上市时间
• 图表2：融资规模前十的eVTOL企业
• 图表3：Lilium的eVTOL结构设计
• 图表4：Lilium公司eVTOL价值拆分
• 图表5：新能源汽车价值构成
• 图表6：大飞机价值构成
• 图表7：复合材料成型工艺
• 图表8：复合材料在eVTOL上的应用
• 图表9：eVTOL上碳纤维复合材料的应用占比
• 图表10：碳纤维复合材料热压罐成型工艺
• 图表11：热压罐工艺制造复合材料制件的成本构成
• 图表12：日本东丽给出的碳纤维复合材料需求预测
• 图表13：复合材料零件“积木式”试验框架
• 图表14：eVTOL制造商及其碳纤维材料合作厂商
• 图表15：国内部分碳纤维复材相关公司
• 图表16：一种复合翼eVTOL动力系统架构图
• 图表17：Joby的eVTOL电机
• 图表18：全球新能源航空器在研项目类型
• 图表19：eVTOL和新能车对电池性能要求的对比
• 图表20：主流化学体系锂离子性能对比
• 图表21：正力新能“三高一快”航空航天电池解决方案
• 图表22：航空动力电池相关企业及进展
• 图表23：通用飞机航电系统基本功能需求
• 图表24：G1000系统架构
• 图表25：G3000综合航电系统
• 图表26：不同陀螺的性能和功耗
• 图表27：低空智联网示意图
• 图表28：大气数据系统构成框图
• 图表29：Lilium的供应商
• 图表30：Vertical的部分供应商
• 图表31：Eve的供应商
• 图表32：相关标的

投资评级

• 行业投资评级：强于大市
• 投资建议：关注需求恢复和新增长两条主线，优先布局产业链核心环节

适航审定与技术挑战

• eVTOL需通过严格的适航审定程序，研发、取证、量产进展是影响行业发展的关键因素
• 飞行器在城市低空飞行环境复杂，需具备避障和安全系统，如TCAS、ADS-B、DAA系统等
• 飞控系统需满足轻量化、高可靠性、低成本等要求，技术难度较高
• 航电系统需具备高精度、高可靠性、低功耗等特性，国内尚处于起步阶段

未来展望

• eVTOL行业有望从研发热潮走向量产阶段，未来市场或向头部企业集中
• 适航审定程序复杂，对研发和生产提出更高要求
• 低空经济基础设施建设将成为推动eVTOL发展的关键
• 国内企业正积极布局eVTOL产业链，部分产品已进入适航认证和批量生产阶段