20250619-中航证券-国防军工低空经济月报_顶层定调低空场景发展原则_eVTOL成国际低空竞争焦点领域_25页_6mb

国防军工：低空经济月报总结

核心内容

本报告聚焦低空经济发展趋势，分析其产业路径、重点产业现状、eVTOL产业竞争、资本市场表现及产业链重点企业，并提出相关风险提示。

主要观点

• 低空经济发展路径：国家发改委提出“先载货后载人、先隔离后融合、先远郊后城区”的发展原则，强调安全为首要前提，推动低空经济有序拓展应用场景。
• 通用航空与无人机产业：通用航空仍是低空经济的主体产业，但发展进度不及预期；无人机产业则呈现高速增长，成为低空经济的主导产业。
• eVTOL产业：作为未来城市空中交通的重要组成部分，eVTOL产业成为国际竞争焦点，中美两国在该领域发展领先，竞争集中在动力系统、适航法规和市场落地。
• 资本市场表现：低空经济在二级市场表现强劲，跑赢大盘；一级市场融资活跃，重点集中在产业链中上游，尤其是低空整机制造领域。
• 低空产业链重点企业：涵盖空管系统、飞行器系统、整机制造、安全和运营等多个细分领域，涉及众多上市公司和新兴企业。

关键信息

一、低空经济产业发展路径

• 先载货后载人：货运物流更易形成商业闭环，且风险可控，有助于积累数据和经验。
• 先隔离后融合：初期通过隔离场景进行局部探索，后期逐步与民航、军用及地面交通融合。
• 先远郊后城区：远郊地区适合技术验证和场景试点，减少城区复杂环境带来的风险。

二、通用航空与无人机产业发展现状

• 通用航空：

  • 2024年飞行时长小幅下降，显示行业仍处于人才储备阶段。
  • 通航机场数量增长缓慢，与2020年目标差距较大。
  • 企业数量增长显著，但区域分布不均，华东地区优势明显。

• 无人机：

  • 注册用户和无人机数量接近翻倍增长，行业进入高增长黄金周期。
  • 无人机应用广泛，涵盖物流、巡检、安防等领域，推动低空经济。
  • 《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》实施，规范管理，推动产业发展。

三、eVTOL产业成为国际竞争焦点

• eVTOL定义：以电力为动力、具备垂直起降功能的飞行器，具有高安全、低噪音、零排放等优势。
• 产品分类：多旋翼、复合翼、倾转旋翼，其中倾转旋翼型性能更优但研发周期更长。
• 中美竞争：
  • 美国依托通用航空基础，布局国防和AAM领域。
  • 中国在新能源汽车、无人机产业链和航空技术方面具有优势，eVTOL竞争将主要在中美之间展开。
  • eVTOL发展重点在于动力系统突破、适航法规完善和市场落地。

四、低空经济资本市场表现

• 二级市场：

  • 2025年5月低空经济板块平均涨幅8.07%，显著跑赢大盘。
  • 涨跌幅前五：四创电子、海格通信、ST立航、川大智胜、纵横股份。
  • 涨跌幅后五：英博尔、泰豪科技、卧龙电驱、ST东时、中科星图。

• 一级市场融资：

  • 2025年5月低空经济领域共发生20起融资，其中14起为早期轮次，占比70%。
  • 融资热点集中于产业链中上游，云圣智能D轮融资达5亿元。
  • 低空整机制造企业融资需求大，行业进入头部项目集中阶段。

五、低空经济产业链重点企业

• 低空空管系统：

  • 通信：中国移动、中国联通、中国电信等。
  • 导航：中科星图、司南导航、华测导航等。
  • 监视：国睿科技、四创电子、莱斯信息等。
  • 气象：深城交、四创电子、国睿科技等。
  • 数字化系统：莱斯信息、川大智胜、东进航科等。

• 低空飞行器系统：

  • 航空发动机：航发动力、宗申动力、航发科技等。
  • 电池：孚能科技、宁德时代、中创新航等。
  • 电机/电控：卧龙电驱、英博尔、蓝海华腾等。
  • 飞控系统：纵横股份、中航机载等。
  • 材料：光威复材、安泰科技、中简科技等。

• 低空整机制造：

  • eVTOL：亿航智能、沃飞长空、峰飞航空等。
  • 通用航空：中直股份、洪都航空等。
  • 无人机：航天彩虹、中无人机等。

• 低空安全：

  • 反无人机：天和防务、联创光电、四川九洲等。

• 低空运营：

  • 运营/维修/培训/保障：亿航智能、海特高新、中信海直等。

六、风险提示

• 空域开放不及预期：空域管理标准统一需时间，可能影响产业发展。
• 适航认证进展不及预期：eVTOL等新型飞行器缺乏统一适航标准，认证进度可能受阻。
• 企业运营不确定性：低空经济企业尚处于商业化初期，存在资金链断裂风险。
• 低空飞行安全风险：硬件故障或避障算法缺陷可能引发监管收紧，影响商业化进程。

投资评级

• 公司投资评级：

  • 买入：未来六个月涨幅超过沪深300指数10%以上。
  • 增持：未来六个月涨幅在5%~10%之间。
  • 持有：未来六个月涨幅在-10%~5%之间。
  • 卖出：未来六个月跌幅超过沪深300指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券军工团队，依托航空工业集团，覆盖军工行业各领域，服务一二级资本市场。

• 销售团队：

  • 陈艺丹：18611188969，chenyd@avicsec.com
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
  • 李若熙：17611619787，lirx@avicsec.com

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