国防军工深度报告：低空经济专题之三：eVTOL详细拆解_34页_1mb

报告摘要

证券研究报告：国防军工|深度报告2024年5月8日
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行业投资评级：强于大市（维持）

eVTOL（电动垂直起降飞行器）行业发展概况：
eVTOL区别于传统飞机的核心技术特点包括垂直起降能力、分布式电力推进和全电/混合动力系统。其优势在于低碳环保、低噪声、高自动化、运行成本低及安全性可靠性强。随着城市空中交通（UAM）概念兴起，全球eVTOL企业数量快速增长，目前超百家企业参与。行业融资总额超110亿美元，头部企业（如Joby、Archer）占比达81%。国内企业如亿航智能、峰飞航空、沃飞长空等已取得民航局TC/PC许可或适航认证，多款型号有望进入批量生产。未来行业或呈现市场集中化趋势，类似于新能源汽车产业链演化路径。

eVTOL产业链结构及成本构成：
主机厂承担整机研发与集成，核心子系统包括机体、航电系统、飞控系统、能源系统、动力系统及电气系统。按Lilium数据，推进系统占比40%，结构和内饰25%，航电和飞控20%，能源系统10%，装配件5%。机体主要采用碳纤维复材（占比超70%），其中90%为碳纤维增强型，10%为玻璃纤维保护膜。eVTOL对材料轻量化要求高，热塑性碳纤维复合材料因成型周期短、可回收性好等优势成为新兴方向。

核心组件技术趋势：

动力与能源系统：采用分布式电推进技术，能源系统以纯电为主。Joby电机峰值功率236kW，重量仅28kg；罗罗公司开发的升力电机将用于Vertical的VX4型号。eVTOL对电池能量密度要求高于新能源汽车（近期＞300Wh/kg，远期目标＞500Wh/kg），三元NCM电芯（320Wh/kg）当前为主流。固态/半固态电池技术逐步商业化。
航电系统：作为飞机中枢神经系统，集成飞行控制、通信、导航、显示等功能。Garmin提供G3000驾驶舱系统，霍尼韦尔推出云化航电平台。国内昂际航电与沃飞长空合作开发AAM航电系统，有望降低对进口产品的依赖。
飞控系统：需实现多模态飞行控制（垂直/水平切换），技术难度高。国内企业如御风未来采用自主研发系统，强调轻量化与经济性。
导航与感知系统：需高精度、低功耗，采用MEMS传感器、GNSS、ADS-B等技术。霍尼韦尔DAA雷达系统（RDR-84K）可实现自动避障。
大气数据系统：依赖高精度传感器，泰雷兹产品已应用于Eve、Wisk等企业。

配套商与供应链分析：
国外eVTOL企业多与传统航空供应商合作，如Lilium与霍尼韦尔、东丽合作，Vertical与罗罗、索尔维合作。国内核心企业包括光威复材（T300/T800级碳纤维）、中航高科（预浸料及零部件）、亿航智能（EH216-S适航认证）等。热塑性材料因性能优势成为未来增长点，东丽预测UAM市场将显著拉动需求。

投资建议与相关标的：
产业链相关企业分为三类：

低空基建：莱斯信息（空管系统）、中科星图（低空服务平台）、国睿科技（雷达）、四创电子（低空雷达）、深城交（智能融合系统）、四川九洲（空管设备）、海格通信（北斗+5G系统）、纳睿雷达（气象雷达）、航天南湖（低空预警）、泰豪科技（通信导航）、川大智胜（空管自动化系统）等。
传统/eVTOL飞行器：亿航智能（EH216-S）、中直股份（电动飞机）、万丰奥威（钻石飞机合作）、卧龙电驱（电驱系统）、应流股份（涡轴发动机）、光威复材（碳纤维材料）、吉林化纤（复合材料）、中航高科（预浸料）、高华科技（传感器）、烽火电子（通信设备）、芯动联科（IMU）、航新科技（维修系统）、安达维尔（航空复材）等。
运营与模拟飞行：中信海直（低空运营）、海特高新（适航模拟与培训）等。

风险提示：低空经济政策落地不及预期、UAM基建配套不足、eVTOL研发及量产进度延迟、OEM厂商财务模型过度乐观等。

（全文共计约990字）

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