食品饮料行业2018年度中期投资策略：白酒持续高景气，关注大众品细分龙头-20180730-山西证券-31页-2mb

食品饮料2018年度中期投资策略总结

核心内容

食品饮料行业在2018年上半年整体表现优于大盘，涨幅为4.49%，在申万28个行业板块中排名第二。行业景气度上行，细分领域存在明显分化，其中白酒、调味发酵品、食品综合等板块表现较好，而乳品、软饮料等则有所下跌。从估值水平来看，食品饮料板块PE(TTM)为31.13倍，高于上证综指，但距离历史高点仍有提升空间。整体来看，食品饮料行业仍具有较高的投资价值，尤其是白酒和大众消费品细分龙头。

主要观点

• 白酒持续高景气：白酒行业景气度持续，高端白酒主动控价，次高端市场快速扩容，区域地产酒受益于省内消费升级，业绩稳步增长。
• 调味品行业回暖：受益于餐饮行业回暖和产品结构升级，调味品行业业绩增长显著，龙头公司凭借成本议价能力和定价权实现毛利率和净利率的提升。
• 乳品消费需求回暖：国内乳企营业收入和净利润增速回到10%以上，随着消费升级和三四线城市需求增长，伊利和蒙牛等龙头有望加速增长。
• 其他领域机会：啤酒行业筑底回升，关注率先转型成功的企业；低温肉制品需求上升，消费升级带动行业结构优化；休闲食品板块百花齐放，优选细分行业龙头。

关键信息

行业表现

• 食品饮料板块在2018年6月30日涨幅为4.49%，高于沪深300指数的跌幅10.83%。
• 各子行业表现分化明显，白酒、调味发酵品、食品综合等板块上涨，乳品、软饮料等板块下跌。

白酒行业

• 高端白酒：茅台、五粮液、泸州老窖等高端品牌主导市场，价格稳定，需求旺盛。
• 次高端白酒：随着高端白酒价格上涨，次高端市场快速扩容，核心看全国化布局。
• 区域地产酒：受益于省内消费升级，产品结构提升，盈利能力增强，未来增长空间明显。
• 低端酒：面临加速淘汰，部分企业因品牌力不足而市场份额下滑。

调味品行业

• 行业回暖：餐饮回暖和产品结构升级带动消费量提升。
• 成本上涨：大豆、包装材料等原材料价格上涨，龙头公司凭借议价能力实现毛利率和净利率提升。
• 龙头表现：海天味业、中炬高新、千禾味业等龙头公司业绩增长显著。

乳品行业

• 消费回暖：国内乳企营业收入和净利润增速回到10%以上，伊利和蒙牛等龙头公司表现突出。
• 市场潜力：人均液态奶消费量仍有50%上涨空间，三四线城市需求增长明显。
• 龙头优势：伊利和蒙牛凭借研发能力和渠道渗透，加速市场分割。

其他行业

• 啤酒行业：经历4年下滑后，2017年筑底回升，关注产品结构升级和品牌价值提升的企业。
• 低温肉制品：随着健康意识提高和冷链技术发展，低温肉制品需求上升，双汇等企业有望受益。
• 休闲食品：市场规模扩大，优选细分行业龙头，如绝味食品、安井食品等。

投资策略

• 白酒板块：继续看好，高端酒价稳量增，次高端持续扩容，区域龙头受益于省内消费升级。
• 大众品细分龙头：关注调味品、乳品、休闲食品等领域的龙头企业，因其估值合理、业绩增长稳定。

重点公司推荐

• 山西汾酒：受益于省内消费升级，产品结构提升，业绩增长显著。
• 舍得酒业：次高端市场表现突出，全国化布局逐步展开。
• 绝味食品：休闲食品细分龙头，受益于消费升级和品牌IP发展。

风险提示

• 宏观经济风险：市场环境变化可能影响行业增长。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对行业造成负面影响。
• 市场风格转变风险：市场风格变化可能影响食品饮料板块的估值水平和投资回报。