深度报告-20220310-天风证券-南山智尚-300918.SZ-精纺呢绒与职业装领军企业_布局新材料赋能新增长点_25页_2mb

南山智尚（300918）总结

公司概况

南山智尚成立于2007年，主营精纺呢绒与正装职业装的研发、设计、生产及销售，拥有完善的毛纺织服饰产业链，涵盖从毛条加工、纺纱、织造到后整理的全流程。截至2020年底，公司精纺呢绒产能达1600万米/年，正装职业装产能135万套/年，衬衣产能45万件/年。公司坚持“智能制造为基础、技术创新为动力、品牌运营为核心”的发展理念，定位国内外中高端市场。

核心业务与市场表现

精纺呢绒业务

• 行业趋势：毛纺产业链加速向中国转移，公司把握中高端市场机遇，产品结构持续优化。
• 产品创新：推出OPTIM全羊毛防水面料，实现羊毛面料服用性能突破，是全球唯一能够生产该产品的企业，拥有全套生产专利。
• 品牌战略：运营“南山”、“菲拉特”等品牌，形成经典全毛系列、极品毛绒丝系列、高支混纺系列、精品休闲系列、功能性产品系列五大产品线。
• 研发能力：公司设立多个研发中心，包括面料研发中心、WDC羊毛创新中心、毛纺织研究院、职业装研究院等，注重技术积累和产品创新。
• 产能与利用率：预计2021-2023年精纺呢绒产能分别为1600、1600、1750万米/年，产能利用率分别为76%、78%、77%。

职业装业务

• 行业趋势：消费升级推动高级定制业务增长，公司定位中高端市场，打造差异化产品。
• 品牌与市场：运营“缔尔玛”、“织尚”等自主品牌，以及“保罗贝塔尼”、“博萨玛吉尼”、“曼斯布莱顿”等零售品牌。同时开展ODM/OEM业务，服务国内外一线品牌客户。
• 客户资源：优质客户资源丰富，包括金融、能源、通信、交通等行业单位及公检法司、工商税务等国家机关单位，与意大利BOGGI、美国Theory等品牌建立长期合作关系。
• 智能制造：实施服装智能制造升级项目，提升生产效率与产品质量，打造数字化车间，构建MES智能生产系统。
• 未来计划：继续拓展新市场，推动高级定制业务发展，打造国际高端时尚服装定制领军企业。

新材料业务布局

超高分子量聚乙烯（UHMWPE）业务

• 行业前景：超高分子量聚乙烯纤维具有高耐磨性、低摩擦系数等优势，应用领域广泛，包括军事、航空航天、海洋开发、安全防护等。
• 公司布局：2021年投资1.28亿元建设600吨超高分子量聚乙烯项目，预计2022年上半年投产，将打开公司业绩增长天花板。
• 技术优势：公司具备自主研发能力，储备大量技术、工艺、科研人才，可快速切入高新技术纤维领域，打破国外垄断。
• 产品定位：定位高端市场，参考市场定价，预计2022-2023年单价分别为20万元/吨和22万元/吨，产能利用率分别为30%和70%。

财务与盈利预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为14.87亿元、17.57亿元、20.83亿元，年增长率分别为9.5%、18.14%、18.58%。
• 净利润：预计2021-2023年分别为1.46亿元、1.63亿元、2.06亿元，年增长率分别为67.16%、11.47%、26.20%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.41元、0.45元、0.57元/股。
• 市盈率（P/E）：预计分别为27倍、24倍、19倍，可比公司2022年平均PE为31倍，对应合理股价14.15元。

风险提示

1. 新冠疫情经营风险：疫情对采购、生产、销售、物流等环节造成不利影响。
2. 汇率波动风险：公司产品出口及原材料进口以美元、澳元结算，汇率波动可能影响业绩。
3. 人力资源风险：劳动人口比例下降，若不能提升自动化和生产效率，可能影响经营。
4. 原材料采购风险：主要原材料为澳大利亚原产羊毛，价格波动可能影响公司成本和利润。

总结

南山智尚是一家以精纺呢绒和职业装为核心业务的领军企业，积极布局新材料领域，尤其是超高分子量聚乙烯纤维，以提升技术效益和产品附加值。公司通过智能制造、品牌运营和研发创新，实现产品结构优化和盈利能力提升。未来，公司将继续深挖中高端市场，拓展高级定制和新材料业务，提升整体竞争力。