20221227-东吴证券-电子行业深度报告_2023年电子投资策略_需求景气主线下的创新机遇_25页_2mb

电子行业深度报告总结

核心内容概览

电子行业兼具消费属性与制造业属性，同时具备高技术特性。尽管2022年以来受疫情反复、俄乌冲突、美联储加息、贸易摩擦等因素影响，行业整体呈现疲软态势，但分析师认为，从制造业回暖、消费回暖、高技术制造业高增、政策支持等四个维度来看，存在乐观预期。电子行业在未来需求恢复过程中有望迎来更大弹性，且当前估值处于全行业中下游，配置性价比突出。

主要观点

1. 制造业回暖

• 制造业投资同比增速自2022年8月以来连续回升，表明投资者对制造业未来信心增强。
• 11月财新PMI回升，显示制造业呈现结构性回暖。

2. 消费回暖

• 2022年中国国民储蓄率上升，未来有望逐步下降，带动消费意愿回暖。
• 10月消费意愿指数提升，为消费复苏提供支撑。

3. 高技术制造业高增

• 高技术产业工业增加值增速高于制造业，推动电子行业向“制造强国”方向发展。

4. 政策支持

• 地产政策和金融政策出台，显示政策对经济回暖的助力。
• 2035远景目标和政府工作报告设定增长目标，为电子行业提供政策红利。

电子板块投资机会

2.1 新能源电子

• 电容：国产替代进程顺利，江海股份、法拉电子等公司业绩稳增。
• 磁性元件：本土厂商在车用、光伏、充电桩等领域快速渗透，可立克、京泉华等公司受益。
• 功率半导体：新能源市场贡献业绩弹性，斯达半导、东微半导等公司成长空间广阔。

2.2 汽车电子

• 汽车连接器：高压与高频高速连接器需求增长，电连技术、意华股份等公司受益。
• 传感器：自动驾驶推动传感器需求提升，激光雷达等技术发展迅速。
• 车用嵌塑件：集成化趋势下，兴瑞科技、立讯精密等公司有望受益。

2.3 泛消费电子

• VR/AR：产业长期向上的趋势不变，品牌迭代推动销量增长，歌尔股份、三利谱等公司有望受益。
• 果链：苹果创新拉动产业链成长，立讯精密、东山精密等公司受益。
• 安卓：关注结构性增量及芯片反转，韦尔股份、卓胜微等公司有较好前景。
• 智能控制器：成本端压力缓解，拓邦股份、和而泰等公司有望实现横向扩张。

2.4 周期领域

• MLCC及片式电阻：降价去库存接近尾声，风华高科、三环集团等公司有望迎来景气周期。
• 面板：供给格局优化，京东方A、TCL科技等公司有望受益于需求回暖。

关键信息

• 行业现状：2022年以来电子行业跌幅居首，PE处于历史低位。
• 投资建议：
  • 新能源电子：江海股份、法拉电子、可立克、扬杰科技等。
  • 汽车电子：电连技术、意华股份、联创电子、炬光科技等。
  • 泛消费电子：歌尔股份、立讯精密、韦尔股份、拓邦股份等。
  • 周期领域：风华高科、三环集团、京东方A、TCL科技等。
• 风险提示：
  • 新能源汽车出货量不及预期；
  • 自动驾驶渗透不及预期；
  • VR出货量不及预期；
  • 中美贸易摩擦加剧、疫情反复等宏观经济风险；
  • 假设条件变化影响测算结果。

重点公司及产品

• 电容：江海股份、法拉电子
• 磁性元件：可立克、京泉华
• 功率半导体：斯达半导、东微半导、扬杰科技
• 汽车连接器：电连技术、意华股份、徕木股份
• 车载摄像头：联创电子、思特威
• 激光雷达激光器：炬光科技、长光华芯
• 光学元器件：蓝特光学、永新光学、舜宇光学科技
• VR/AR产业链：歌尔股份、三利谱、斯迪克、水晶光电
• 安卓链IC设计：韦尔股份、卓胜微、兆易创新
• 智能控制器：拓邦股份、和而泰
• MLCC及片式电阻：风华高科、三环集团、洁美科技
• 面板：京东方A、TCL科技、彩虹股份、龙腾光电

图表与数据支持

• 制造业投资同比增速回暖
• 国民储蓄率下降带动消费
• 消费意愿回暖
• 高技术产业增速快于制造业
• 电子行业PE处于历史低位
• 面板价格走势
• MLCC市场空间及预测
• 中国储能BMS市场预测
• 智能控制器成本构成
• 面板产能分布
• MLCC厂商市占率及概况

投资建议

• 增持：电子行业整体具备投资价值，重点关注新能源电子、汽车电子、泛消费电子及周期领域。
• 重点关注：具备核心技术优势及市场前景的个股，如江海股份、法拉电子、可立克、斯达半导、立讯精密、韦尔股份、拓邦股份、京东方A等。

风险提示

• 新能源汽车出货量不及预期
• 自动驾驶渗透不及预期
• VR出货量不及预期
• 中美贸易摩擦加剧、疫情反复等宏观经济风险
• 假设条件变化影响测算结果