深度报告-20221227-国联证券-纳芯微-688052.SH-聚焦模拟产品线_车规级芯片快速放量_29页_2mb

报告摘要

纳芯微（688052）电子行业总结

核心内容概览

纳芯微是一家专注于高性能、高可靠性模拟集成电路研发和销售的公司，其产品广泛应用于信息通讯、汽车电子、消费电子、工控等领域，现已能提供800余款可供销售的产品类型，2020年出货量超过6.7亿颗。公司自成立以来即聚焦于模拟芯片领域，形成了信号感知、系统互联与功率驱动三位一体的产品布局，推动了业绩的快速放量。

主要观点

技术与研发：公司持续加大研发投入，2021年研发开支达1.07亿元，占营业收入比例12.44%，研发人员占比41.37%，其中硕士及以上学历占比73%以上，具备较强的研发实力。
市场与应用：模拟芯片是连接自然世界和数字世界的接口，全球市场规模较大，国产替代空间广阔。公司产品涵盖多个细分领域，包括汽车电子、消费电子、工业控制等。
车规级产品布局：公司已有多项产品通过AEC-Q车规级标准，如集成式压力传感器芯片、隔离驱动芯片等，推动其在汽车电子市场的快速放量。
业绩增长：公司近三年收入增速均在100%以上，2022年预计收入增速仍接近100%。预计2022-2024年收入分别为16.93/25.82/33.99亿元，净利润分别为3.04/5.61/7.73亿元，未来三年CAGR为51%。
估值与投资建议：根据DCF估值法测算合理股价为404.70元，考虑到公司研发实力和汽车/工控领域产品持续放量，给予公司2023年75倍PE，目标价416.44元，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

产品布局

信号感知：包括压力传感器、硅麦克风、加速度传感器、电流传感器、红外传感器等多种信号调理ASIC芯片，以及集成式温度、压力传感器等。
系统互联：提供隔离与接口芯片，具备高抗干扰能力和高集成度，适用于工业控制、汽车电子、通信设备等领域。
功率驱动：提供驱动芯片和采样芯片，用于驱动MOSFET、IGBT等功率器件，广泛应用于新能源汽车、光伏储能等领域。

市场应用

汽车电子：是公司主要的下游应用之一，MEMS传感器在汽车上的应用广泛，公司已有车规级产品批量出货。
工业控制：工业自动化控制市场规模增长，隔离芯片需求同步提升。
信息通讯：数据中心、通信基站等市场增长迅速，公司产品在该领域应用广泛。

财务数据与估值

年份	营业收入（亿元）	同比增长率（%）	归母净利润（亿元）	同比增长率（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2020A	2.42	162.73%	0.51	657.90%	0.50	637
2021A	8.62	256.26%	2.24	340.29%	2.21	145
2022E	16.93	96.43%	3.04	35.80%	3.01	107
2023E	25.82	52.49%	5.61	84.69%	5.55	58
2024E	33.99	31.63%	7.73	37.81%	7.65	42