基金三季报七大看点及历年四季度加仓行为复盘-20231115-粤开证券-22页_1mb

投资策略研究总结

核心内容概述

本报告分析了2023年三季度基金持仓结构及行业配置变化，并回顾了过去五年基金在四季度的调仓行为，以期为投资者提供参考。主要关注点包括基金持仓变化趋势、行业配置结构、机构调仓策略以及相关的风险提示。

主要观点与关键信息

一、基金三季报七大看点

1. 基金总持股市值缩水

   • 公募基金总持股市值为5.39万亿元，较二季度缩水1839亿元，与外资降幅相当。
   • 公募基金定价权连续三个季度下行至7.74%，但仍显著高于其他资金。

2. 主动型权益基金仓位稳中有升

   • A股仓位上升至84.28%，港股仓位上升至7.39%。
   • 港股加仓幅度显著高于A股。

3. 行业配置变化

   • TMT和金融行业相较于Q1加仓，周期和消费行业配置比例下降。
   • 信息技术、日常消费行业超配，金融、能源行业低配。

4. 上游资源板块加仓

   • 石油石化、煤炭配置比例提升，工业金属和贵金属加仓，能源金属配置比例降至19年以来低位。

5. 中游材料&制造板块分化

   • 普钢、水泥配置比例提升较大，机械、军工、环保加仓。
   • 赛道股如光伏设备、电池环节配置比例下降，整车加仓明显。

6. 下游消费板块配置变化

   • 医药多个细分行业持续加仓，白电、纺服受益于外销回升配置比例提升。
   • 白酒配置比例下降，消费服务类配置比例整体下行。

7. TMT板块结构分化

   • 通信、半导体、消费电子、传媒板块配置比例提升，尤其是半导体配置比例刷新近5年高位。

二、四季度机构加仓方向复盘

基金四季度调仓主要基于年底排名和次年收益的考量，分为三类策略：

1. “落袋为安”型

   • 当年有正收益，减仓前三季度涨幅明显的板块，加仓稳健或符合美林时钟配置的板块（如2019-2021年）。

2. “放手一搏”型

   • 全年表现不佳，提前布局有困境反转预期或高赔率板块（如2022年）。

3. “追求确定”型

   • 在悲观预期下，加仓业绩增长确定性高的板块（如2018年）。

• 从历史数据看，四季度加仓前20%的行业相对减仓前20%的行业，有显著的相对收益。

四季度调仓趋势分析

1. 2022年：加仓建材、轻工、计算机，降仓上游资源

• 加仓TOP5：建筑材料、轻工制造、计算机、机械设备、环保。
• 降仓TOP5：农林牧渔、有色金属、通信、房地产、石油石化。
• 调仓特征：行业PE较低，净利润增速预期较高。

2. 2021年：加仓公用事业、环保，降仓资源股

• 加仓TOP5：公用事业、社会服务、房地产、环保、综合。
• 降仓TOP5：煤炭、石油石化、纺织服饰、计算机、商贸零售。
• 调仓特征：PE较低，净利润增速预期较高。

3. 2020年：加仓上游资源，降仓环保等板块

• 加仓TOP5：石油石化、有色金属、煤炭、钢铁、纺织服饰。
• 降仓TOP5：环保、公用事业、综合、社会服务、建筑装饰。
• 调仓特征：PE较低，净利润增速预期较高。

4. 2019年：加仓顺周期板块，降仓消费板块

• 加仓TOP5：有色金属、美容护理、建筑装饰、传媒、钢铁。
• 降仓TOP5：农林牧渔、商贸零售、纺织服饰、公用事业、非银金融。
• 调仓特征：PE较低，净利润增速预期较高。

5. 2018年：加仓业绩增长确定性板块，降仓顺周期板块

• 加仓TOP5：建筑装饰、美容护理、公用事业、电力设备、石油石化。
• 降仓TOP5：钢铁、基础化工、有色金属、建筑材料、煤炭。
• 调仓特征：PE较低，净利润增速预期较高。

风险提示

• 基金三季报仅披露重仓股，存在统计口径误差。
• 基金样本具有局限性，不能完全代表市场整体情况。

投资建议

• 重点关注：TMT（通信、半导体、消费电子、传媒）、金融（非银金融、银行）板块。
• 谨慎配置：周期（能源金属）、消费（白酒、服务类）板块。

结论

基金在三季度的持仓稳中有调，对后市持相对乐观态度，重点配置科技、新能源、大消费等板块。四季度调仓方向将取决于机构对年底排名及次年收益的预期，历史数据显示，加仓方向通常与市场情绪、经济周期和行业基本面密切相关。投资者应关注基金配置变化趋势，结合市场环境进行投资决策。