20210419-粤开证券-_粤开宏观_以七大改革培育中国经济新的增长点_28页_2mb

粤开证券宏观研究报告总结

核心内容

本报告由粤开证券分析师罗志恒发布，主要围绕中国经济在当前国际形势下的发展潜力与结构性改革方向展开。报告指出，中国经济仍具有较大潜力，且在市场、制度和政策空间方面具备优势，未来需通过七大根本性改革来培育新的增长点，推动高质量发展。

主要观点

1. 经济潜力巨大

   • 中国GDP总量已位居全球第二，但人均GDP仅为美国的16.56%，仍有较大追赶空间。
   • 城镇化率尚低于发达国家，未来将有2亿新增城镇人口，主要集中在长三角、粤港澳、京津冀等城市群。
   • 中国拥有全球最大的统一市场和中等收入群体，市场优势显著。
   • 高素质人才储备充足，人口红利正向人才红利转变。
   • 中国新经济独角兽企业数量仅次于美国，约占全球24%，信息服务业增速达16.9%，成为未来增长引擎。

2. 改革开放是经济增长的关键

   • 中国40年的经济增长源于改革开放带来的微观主体活力释放。
   • 重大改革包括家庭联产承包责任制、房地产市场化、加入WTO、供给侧改革等，推动了经济结构的持续优化。
   • 通过改革释放市场潜力，提高资源配置效率，增强经济韧性。

3. 七大改革推动新经济增长点

   • 土地制度：完善城乡土地流转机制，激活农村土地市场，推动新型城镇化和城市群建设。
   • 生育政策：全面放开人口生育政策，降低生育成本，建立国家、社会和家庭共同承担生育成本的体系。
   • 资本市场：发展多层次资本市场，提高直接融资比例，尤其是股权融资，支持科技创新企业发展。
   • 垄断行业：放开电力、电信、铁路、石油、天然气等行业的竞争性业务市场准入，引入市场竞争机制。
   • 现代服务业：开放医疗、养老、教育等现代服务业市场准入，提升供给能力，满足居民需求。
   • 科技创新：提高原创科技实力，抢占高附加值环节，完善科研激励机制，推动企业作为创新主体。
   • 数字经济：大力发展数字经济，以新基建为引领，推动数字技术与实体经济深度融合。

关键信息

• 经济数据：2020年中国GDP总量约14.73万亿美元，人均GDP约10500美元，城镇化率达60.6%。
• 改革措施：包括土地流转、生育政策、资本市场改革、垄断行业开放、服务业准入、科技创新体制优化和数字经济培育。
• 政策空间：中国财政负债率较低，政府杠杆率低于美国、日本等国家，政策调控更具弹性。
• 市场优势：中国拥有14亿人口的统一市场，是全球最大的中等收入群体，有利于新经济的发展。
• 人口趋势：人口出生率持续下滑，老龄化加快，需通过改革应对人口危机，提高生育率和人口结构的可持续性。
• 未来趋势：2030年城市化率将达70.6%，2050年将达80%；2028年前后中国可能成为全球最大经济体。

结构分析

一、中国经济潜力大，且有市场、制度和政策空间优势

• 人均GDP仍有较大差距，但具有追赶潜力。
• 城镇化率低于发达国家，未来仍有提升空间。
• 市场规模大，具备显著的规模效应。
• 高素质人才储备充足，人口红利转向人才红利。
• 独角兽企业数量全球第二，信息服务业成为增长引擎。

二、改革开放史就是新的增长点不断涌现的历史

• 改革开放释放了微观主体活力，是经济增长的重要来源。
• 家庭联产承包责任制、房地产市场化改革、加入WTO等关键改革推动了经济结构的优化。
• 供给侧结构性改革成为当前经济转型的重要方向。

三、培育中国经济新的增长点：推动七大根本性改革

• 土地改革：激活农村土地市场，推动新型城镇化，提升农民财产性收入。
• 生育政策：全面放开生育政策，降低生育成本，提高人口质量。
• 资本市场：发展多层次资本市场，提高直接融资比例，支持科技创新。
• 垄断行业开放：引入市场竞争，提高资源配置效率。
• 现代服务业准入：开放医疗、养老、教育等领域，提升供给能力。
• 科技创新改革：完善科研激励机制，提升原创科技能力。
• 数字经济：以新基建引领新经济，推动数字技术与实体经济融合。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 改革开放不及预期

图表目录（关键数据）

• 图表1：中国人均GDP较发达国家仍有较大差距
• 图表2：中美人均GDP差距从67倍缩小至6倍
• 图表3：中美GDP实际增速对比
• 图表4：2020年中国经济增速处于世界前列
• 图表5：2019年全球部分经济体城镇化率
• 图表6：联合国预计2050年中国城镇化率80%
• 图表7：中国庞大的上网人群孕育了繁荣的互联网经济
• 图表8：中国高等教育毕业人数逐年递增
• 图表9：高等教育人才为创新环境作出贡献
• 图表10：科学和工程人才储备持续提升
• 图表11：中国发明专利数逐年递增
• 图表12：2020年信息服务业增速达16.9%
• 图表13：2020年全球独角兽公司数量
• 图表14：华为研发强度遥遥领先
• 图表15：中国政府部门杠杆率低于发达国家
• 图表16：中国付息支出占比低于美国
• 图表17：房地产投资在金融危机前持续快速增长
• 图表18：房地产销售面积持续增长
• 图表19：中国对外支付知识产权费用高速增长
• 图表20：对外贸易和外商投资规模快速增长
• 图表21：加入WTO后中国外汇储备大幅增长
• 图表22：中国人口出生率持续下滑
• 图表23：中国PE、VC发展迅速
• 图表24：我国股权融资比例相较债权融资更低
• 图表25：我国融资方式以间接融资为主
• 图表26：我国每千人口医生数量低于发达国家
• 图表27：我国每千人床位数低于部分发达国家
• 图表28：医院数量稳定增长
• 图表29：民营医院发展迅速
• 图表30：中国老龄化进程加快
• 图表31：养老产业发展即将迎来黄金时代
• 图表32：近年来高中师资紧张问题有所缓解，但小学和初中改善不明显
• 图表33：在线教育规模用户基数逐年增长
• 图表34：在线教育市场即将迎来高潮
• 图表35：数字经济占比不断提高
• 图表36：中国的数字经济规模仅次于美国

分析师简介

• 罗志恒，现任粤开证券研究院副院长、首席宏观分析师，执业编号：S0300520110001。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对大盘涨幅大于10%）、增持（5%-10%）、持有（-5%-5%）、减持（低于-5%）。
• 行业投资评级：增持（高于基准5%以上）、中性（介于-5%-5%之间）、减持（低于基准5%以下）。

免责声明

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