深度报告-20210629-东北证券-江山欧派-603208.SH-产品服务绑定优质客户_木门市占率再提升_32页_2mb

报告摘要

江山欧派（603208）是国内木门行业的领先企业，主营木门制造与销售，产品线丰富，包括实木复合门、夹板模压门、橱衣柜、金属入户门、快装墙板等。公司于2017年在A股上市，是国内首家木门上市公司。公司以工程渠道为核心业务增长点，产品与服务贴合工程客户需求，具备明显竞争优势。

行业前景广阔
- 我国精装修市场持续增长，2015-2020年新开盘量从82万套增长至325万套，CAGR达31.71%。预计2022年将超过505万套，精装修渗透率预计达42%。
- 木门行业集中度较低，随着精装修率的提升，行业集中度有望进一步提高。
工程渠道优势显著
- 工程业务是公司业绩增长的核心驱动力，2013年营收占比为35.56%，2020年已达到86.58%。
- 公司与恒大、万科、保利、阳光城、旭辉、中海等多家龙头地产商建立了战略合作关系。
- 工程业务毛利率稳步提升，2020年达到33.61%，已超越经销业务毛利率。
产品与服务优势明显
- 公司拥有专业的设计团队，产品设计紧跟消费者需求，涵盖材质、外观、花纹、色彩等多方面。
- 产品采用环保材料，如E1级人造板和水性漆技术，确保环保健康。
- 售后服务响应迅速，1个工作日内处理客户反馈，且提供3年质保服务。
技术创新与自动化生产
- 引进德国HOMAG、意大利MAKOR等国际先进设备，提升生产效率与产品质量。
- 实现标准化与柔性化生产结合，提高批量快速交付能力。
市场拓展与盈利预测
- 公司持续拓展新客户和新业务，如全屋定制和家装渠道。
- 投资建议：预计公司2021-2023年EPS分别为5.50/7.08/8.99元，当前股价对应PE分别为17.5倍/13.6倍/10.7倍，建议买入。

营业收入：从2019年的20.27亿元增长至2020年的30.12亿元，2021年预计41.05亿元，2022年51.69亿元，2023年64.79亿元。
净利润：从2019年的26.1亿元增长至2020年的42.6亿元，预计2021-2023年分别为57.8亿元、74.4亿元、94.5亿元。
毛利率：从2012年的26.77%提升至2020年的32.20%。
净利率：近年来有所波动，但2020年呈现明显上升趋势。