20180813-中泰证券-江山欧派-603208.SH-工程渠道持续发力_Q2业绩大幅改善_4页_456kb
报告摘要
江山欧派（603208）投资分析总结
核心内容概述
江山欧派是一家专注于家用轻工领域的公司，其2018年半年度报告显示，公司业绩在第二季度实现显著改善。整体来看，公司通过加强工程渠道合作、提升生产效率以及拓展定制柜类业务，增强了盈利能力与市场竞争力。分析师对公司的未来表现持积极态度，维持“增持”评级。
主要观点
- 业绩改善显著：2018年H1公司实现营业收入4.81亿元，同比增长13.91%；归母净利润5770.21万元，同比下降2.91%；但Q2扣非净利润同比增长20.65%，业绩大幅改善。
- 产品结构优化：实木复合门销售额同比增长35.15%，成为业绩增长的主要动力，而模压门销售额略有下降。
- 毛利率提升：Q2毛利率达到38.35%，同比提升4.8个百分点，环比提升10.57个百分点，盈利能力修复明显。
- 研发支出增加：2018年H1研发支出达2539.95万元，同比增长60.60%，虽然短期增加管理费用，但长期有助于提升产品竞争力。
- 工程渠道拓展：公司与恒大、万科等核心地产商合作紧密，工程渠道持续发力，成为公司收入主要来源。
- 生产管理优化：引进德国、意大利先进设备，提升规模化生产能力与效率，缩短交货周期。
- 定制柜类业务布局：计划2019年投产年产20.5万的定制柜类项目，预计年利润贡献达1.44亿元，有助于深化与地产商的合作并拓展品牌矩阵。
关键信息
财务指标（2017A - 2020E）
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 10.10 | 12.13 | 16.06 | 20.35 |
| 净利润（亿元） | 1.38 | 1.59 | 2.00 | 2.50 |
| 每股收益（元） | 1.70 | 1.97 | 2.47 | 3.09 |
| P/E | 15 | 13 | 10 | 8 |
| P/B | 1.89 | 1.70 | 1.51 | 1.32 |
| EBITDA（亿元） | 1.91 | 2.20 | 2.84 | 3.50 |
| ROE | 12.89% | 13.44% | 14.97% | 16.39% |
| ROIC | 37.10% | 28.78% | 35.34% | 43.76% |
财务分析指标（2017A - 2020E）
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 销售收入增长率 | 31.74% | 20.15% | 32.38% | 26.67% |
| 营业利润增长率 | 32.10% | 12.33% | 27.12% | 25.99% |
| 净利润增长率 | 25.79% | 15.71% | 25.68% | 25.01% |
| 毛利率 | 32.93% | 34.05% | 33.56% | 33.60% |
| 净利率 | 13.62% | 13.12% | 12.46% | 12.29% |
| 三费率 | 19.05% | 19.43% | 18.90% | 18.77% |
| 资产负债率 | 37.51% | 37.18% | 40.94% | 42.88% |
投资建议
- 评级：增持
- EPS预测：2018E为1.97元，2019E为2.47元，2020E为3.09元
- 盈利预测：公司预计在2018-2020年实现归母净利润1.59亿元、2.00亿元、2.50亿元，分别同比增长15.71%、25.68%、25.01%
风险提示
- 原材料价格上涨风险
- 房地产行业景气度下滑风险
联系信息
- 分析师：蒋正山、徐稚涵
- 执业证书编号：S0740518070009、S0740518060001
- 邮箱：jiangzs@r.qlzq.com.cn、xuzh01@r.qlzq.com.cn、guomx@r.qlzq.com.cn
- 电话：021-20315133
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
