20240829-国盛证券-固定收益点评_如何看待央行增设_公开市场国债买卖_公告栏__5页_381kb

央行增设公开市场国债买卖公告栏与特别国债续发分析

政策背景

央行官网增设“公开市场国债买卖业务公告”栏，这一举措标志着此前政策正式落地。此前，中央金融工作会议和货币政策执行报告均提及“充实货币政策工具箱”以及“逐步增加国债买卖”。此次增设公告栏被视为公开市场操作中通过国债买卖调节资金流动的信号。

核心分析

对资金面的影响

• 特别国债到期续作中，财政部偿还到期国债资金，而央行是否回购直接决定资金流向。若央行全额回购，资金面影响较小；若部分回购，则可能对资金面造成一定压力，但整体影响有限。

央行调控利率的可能性

• 公开市场操作中，央行可以通过买卖长期国债来调节利率，但特别国债续发并非活跃券，二级市场供给有限，影响其通过交易调控利率的效果。
• 长端利率的波动主要受监管态度和市场供需影响，而非主要依赖央行公开市场操作。

国债市场深度问题

• 截至2024年6月，我国基础货币占存续国债比例高达120%，仍高于美国和日本（分别为0.21%和0.58%）。
• 我国法定存款准备金率较高，国债规模偏小，国债市场深度不足，短期内公开市场买卖国债难以成为主要的基础货币投放工具。

债市展望

• 震荡市判断：债市短期将维持区间震荡，受监管态度调整、票息优势等因素影响。
• 配置建议：长端利率相对中短端国债具有更高的票息优势和更低配置成本，值得继续配置。
• 利率预期：10年期国债利率预计在2.05%-2.25%之间，30年期国债利率预计在2.25%-2.45%之间。

风险提示

• 货币政策调整超预期
• 海外风险超预期
• 监管政策超预期

分析师杨业伟、朱帅
国盛证券研究所
声明：本报告所载信息仅供参考，投资者据此操作风险自担。