20250424-东吴证券-松原安全-300893.SZ-2024年年报点评_2024Q4经营整体稳健_自主被动安全龙头持续成长_3页_645kb

松原安全 (300893) 2024年年报总结

核心内容概述

松原安全在2024年全年实现营业收入19.71亿元，同比增长53.94%；归母净利润2.60亿元，同比增长31.65%。2024Q4单季度营业收入6.61亿元，同比增长41.93%，环比增长30.41%；归母净利润0.70亿元，环比增长3.37%，但同比下降13.66%。尽管Q4业绩略低于预期，但公司整体经营稳健，业务持续增长。

主要观点与关键信息

1. 2024年经营表现

• 营业收入：全年同比增长53.94%，Q4增长显著。
• 归母净利润：全年同比增长31.65%，Q4小幅下滑，但环比增长。
• 毛利率：全年毛利率为28.71%，Q4毛利率为26.56%，环比下降2.45个百分点，主要受产品结构变化和客户返利影响。
• 期间费用率：Q4期间费用率为9.77%，环比下降2.40个百分点，显示公司运营效率提升。
• EPS：2024年EPS为1.15元/股，2025-2027年预测分别为1.73元、2.30元、3.09元。

2. 估值与盈利预测

• P/E（现价 & 最新摊薄）：2024年为28.95倍，预计2025-2027年分别为19.21倍、14.46倍、10.79倍。
• 盈利预测：公司2025-2026年归母净利润预测为3.92亿元、5.21亿元，新增2027年预测为6.98亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备持续成长潜力。

3. 业务增长驱动因素

• 安全带业务：公司凭借技术、成本和服务响应优势，持续提升市场份额，实现国产替代，同时高性能安全带带来更高价值。
• 第二曲线：方向盘+气囊业务成为新的增长点，已突破吉利、上汽通用五菱、奇瑞等客户，未来有望持续贡献业绩。

4. 财务指标分析

• 资产负债表：2024年资产总计3137亿元，预计2025-2027年分别为3748亿元、4548亿元、5576亿元。
• 流动资产：预计持续增长，2025年达2171亿元，2027年达3746亿元。
• 非流动资产：预计增长至1830亿元。
• 负债合计：2024年为1795亿元，预计2027年为2902亿元。
• 所有者权益合计：2024年为1342亿元，预计2027年为2674亿元。
• 每股净资产：2024年为5.72元，预计2027年达11.60元。
• ROE：预计2025-2027年分别为23.55%、24.86%、26.12%，显示公司盈利能力稳步提升。
• 资产负债率：预计持续下降，2027年为52.05%。

5. 现金流状况

• 经营活动现金流：2024年为140亿元，预计2025-2027年分别为319亿元、439亿元、476亿元。
• 投资活动现金流：2024年为-619亿元，预计未来三年投资活动现金流为负，但规模逐渐缩小。
• 筹资活动现金流：2024年为578亿元，预计未来三年筹资活动现金流为负，但规模逐渐缩小。
• 现金净增加额：2024年为99亿元，预计未来三年现金净增加额为-19亿元、78亿元、84亿元。

6. 风险提示

• 乘用车行业销量不及预期：可能影响公司业务增长。
• 新客户及新产品开拓不及预期：可能影响未来业绩增长。
• 原材料价格波动：可能对盈利产生负面影响。

投资建议

公司作为自主被动安全领域的龙头企业，安全带和方向盘+气囊业务双轮驱动，未来增长潜力较大。尽管Q4业绩略低于预期，但整体表现稳健，盈利预测乐观，维持“买入”评级。

市场数据

• 收盘价：33.30元
• 一年最低/最高价：24.68元 / 37.00元
• 市净率：5.82倍
• 流通A股市值：3767.34亿元
• 总市值：7537.69亿元

东吴证券投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

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