20260103-国盛证券-流动性和机构行为跟踪_资金平稳跨年_新年政府债发行开启_9页_916kb

固定收益定期总结

核心内容概述

本报告分析了2026年1月1日至1月4日期间中国固定收益市场的资金面、同业存单及机构行为变化，重点围绕跨年时点资金面波动、政府债券发行情况、存单收益率变动以及市场杠杆率等关键指标展开。报告旨在为投资者提供市场动态与未来趋势的参考。

主要观点

资金面情况

• 资金价格显著上升：本周（2026年1月1日-1月4日）R001和DR001分别收于1.46%和1.33%，较上周分别上升11bp和7bp。R007和DR007分别收于2.16%和1.98%，较上周分别上升63bp和46bp。DR007与7天OMO利差收于58.21bp。
• 央行净投放资金：本周央行通过逆回购净投放资金11710亿元，显示央行对市场流动性的支持态度。
• 跨年资金面收紧：由于“跨月+跨年”时点，市场整体情绪谨慎，国债收益率上行。

同业存单情况

• 存单收益率小幅下行：本周3M、6M、1Y存单收益率分别下行5.50bp、1.08bp、1.00bp，收于1.54%、1.61%、1.63%。
• 存单净融资下降：本周存单净融资为-1543亿元，较上周的-3219亿元有所改善，表明市场对存单的需求有所减少。
• 发行期限缩短：本周存单加权平均发行期限为4.1M，较上周的6.9M明显缩短，显示机构更倾向于短期融资。
• 利差变化：1年存单与R007利差收窄63.95bp至-53.09bp，显示市场对短期利率的预期有所调整。

机构行为分析

• 市场杠杆率下降：本周银行间市场杠杆率日均107.96%，较上周的108.31%略有下降，显示市场整体杠杆水平有所控制。
• 政府债券发行预期上升：下周预计国债净发行400亿元，地方债净发行1147亿元，政府债合计净融资1547亿元，较本周的174亿元显著增加。

关键信息

资金面数据

存单收益率变化

存单发行与偿还

政府债券发行与缴款

风险提示

• 赎回事件超预期：若市场出现大规模赎回，可能导致资金面进一步收紧。
• 资金面收紧：跨年期间资金需求上升，可能加剧市场流动性压力。
• 统计存在偏差：部分数据可能存在统计误差，需谨慎参考。

机构行为与市场趋势

• 市场整体情绪谨慎，机构在跨年时点更倾向于持有流动性较高的资产。
• 政府债券发行规模扩大，可能对市场资金面产生一定影响。
• 存单发行期限缩短，表明机构对短期资金的需求增加。

数据来源

• 数据来源：iFinD
• 分析机构：国盛证券研究所

分析师信息

• 杨业伟
  执业证书编号：S0680520050001
  邮箱：yangyewei@gszq.com

• 王春呓
  执业证书编号：S0680524110001
  邮箱：wangchunyi@gszq.com

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图表目录

• 图表1：隔夜资金价格
• 图表2：6M国股银票转贴现利率
• 图表3：资金价格
• 图表4：流动性分层
• 图表5：银行间质押式回购交易量
• 图表6：债市日度杠杆率
• 图表7：公开市场操作
• 图表8：政府债券净发行
• 图表9：政府债券净缴款
• 图表10：政府债券净发行和净缴款（亿元）
• 图表11：同业存单发行偿还和净融资规模
• 图表12：各类银行存单发行规模
• 图表13：各期限同业存单发行规模
• 图表14：分银行类型存单发行利率
• 图表15：分期限存单到期收益率
• 图表16：1Y-3M存单收益率利差
• 图表17：1年存单-7天OMO利差
• 图表18：1年存单-DR007利差
• 图表19：利率债欠配指数
• 图表20：信用债欠配指数