20230130-申银万国期货-2月份油脂油料期货投资策略报告_油粕供应分化_关注需求表现_16页_1mb

申银万国期货2月份油脂油料期货投资策略报告总结

核心内容

1. 市场概况

2023年2月份油脂油料市场呈现供应与需求分化格局。全球油脂库销比继续下调，但主要需求国如中国和印度库存高企，抑制了盘面涨幅。棕榈油供应收缩明显，而国内菜油供应逐步改善，大豆供应宽松仍需时间。

主要观点

2. 核心因素评定

• 利多因素（评级★★★）：

  • USDA1月报告中22/23年度全球油脂库销比下降
  • 马印两国棕榈油库存偏低，供应收缩
  • 阿根廷大豆产量上调，出口预期改善
  • 印尼实施B35生物柴油政策，棕榈油需求增加

• 利空因素（评级★★★）：

  • 中国和印度油脂库存高企，压制需求
  • 全球大豆供应宽松仍需时日，天气和物流是关键
  • 禽畜养殖利润不佳，抑制豆粕需求

• 其他因素（评级★★）：

  • 节后菜油收储结束，进口菜籽到港增多，供应改善
  • 人民币升值，进口成本下降，压榨利润提升

关键信息

3. 供需数据与趋势

• 全球大豆供需：

  • 22/23年度全球大豆产量下调316万吨至3.88亿吨，库存上调81万吨至1.0352亿吨
  • 阿根廷大豆产量上调400万吨至4550万吨，巴西产量上调100万吨至1.53亿吨
  • 美豆单产下调0.7蒲式耳/英亩，产量下调189万吨，库销比调整至4.83%

• 棕榈油供需：

  • 马来西亚12月产量162万吨，环比下降3.68%，库存减少4.09%
  • 印尼11月棕榈油库存下降至334万吨，低于历史均值
  • 马印两国棕榈油总库存处于历史偏低水平，预计3月前为减产周期

• 国内供需：

  • 2023年1月大豆进口预计711.75万吨，低于2022年同期
  • 1月国内豆粕库存为47.62万吨，处于历史同期偏低水平
  • 菜油库存增加，预计节后供应宽松

操作建议

4. 交易策略

• 单边操作：

  • 建议买入棕榈油P2305合约，开仓区间7700-7800，止损7600，退出区间8200-8300，总仓位控制在20%以内

• 套利对冲操作：

  • 建议关注菜油2305与豆油2305的价差缩小机会，开仓区间1500以上，目标900-1000，总仓位控制在10%以内

• 套期保值操作：

  • 油厂可锁定汇率，销售基差，抛售DCE2305月豆粕和豆油的正向压榨套利
  • 贸易商建议近月随用随买，适当补库，远月基差少量采购，防范疫情与南美大豆供应变数

风险提示

5. 潜在风险

• 生物柴油政策变动可能影响棕榈油需求
• 中加、中澳关系变化可能带来进口供应不确定性
• 疫情对物流造成的影响需持续关注

总结

整体来看，2月份油脂油料市场在供应端有所改善，但需求端仍受库存高企和养殖利润不佳的影响。棕榈油供应收缩，支撑盘面，但需求国库存高企限制涨幅。菜油供应逐步宽松，建议关注价差缩小机会。大豆供应宽松仍需时间，天气和物流是关键变量。投资者需密切关注节后需求变化，以及政策和国际关系对市场的影响。