20190902-光大证券-医药生物行业跨市场周报：中报总结：集采后的第一份答卷，影响如何，未来在哪？_31页_3mb

中报总结：集采后的第一份答卷，影响如何，未来在哪？

核心内容概述

2019年中报作为药品带量采购执行后的首份财报，揭示了医药行业在政策变革下的表现与转型趋势。整体来看，A股医药生物指数上涨0.27%，表现中等；H股医疗健康指数上涨0.1%，表现优于恒生国企指数。中报行情接近尾声，行业面临转型压力，创新成为药企共识，短期利润被牺牲以换取长期成长。

主要观点

1. 行业转型趋势明显：
   带量采购对药企造成冲击，促使药企加快创新转型步伐。研发费用大幅增加，而利润增速放缓，表明药企在追求长期成长。

2. 板块表现分化：

   • A股中，化学原料药因维生素涨价预期上涨3.06%，而中药板块因业绩和景气度弱下跌1.96%。
   • H股中，医疗保健设备与用品涨幅最高，为8.81%；医疗保健提供商与服务跌幅最高，达1.98%。

3. 推荐领域与公司：

   • 创新+升级：CRO板块受益显著，推荐泰格医药、药明康德、药石科技。
   • 消费属性：长春高新、我武生物、欧普康视等。
   • 政策免疫：华兰生物（血制品）、药店板块（益丰药房、大参林、老百姓）。
   • H股性价比高：重点推荐中国生物制药、石药集团。

4. 政策影响持续：
   医保控费、带量采购、耗材零加成等政策逐步推进，医药行业进入“大医保”时代，投资应更关注长期成长而非短期利润。

关键信息

上市公司研发进展

• 百济神州：替雷利珠单抗注射液临床申请新进承办。
• 华润昂德生物：地特胰岛素注射液临床申请新进承办。
• 奥赛康：ASK120067正在进行3期临床。
• 恒瑞医药：SHR0410注射液正在进行1期临床。
• 中国生物制药：他达拉非片通过一致性评价。
• 新华制药：盐酸西替利嗪片通过一致性评价。

资金流向

• A股医药板块中，药明康德、恒瑞医药、泰格医药等被沪港深通资金净买入。
• H股医药板块中，中国生物制药、药明生物、阿里健康等被沪港深通资金净买入。

行业政策与市场动态

• 医保控费与带量采购：医保支出增长加快，收入增长放缓，行业面临较大控费压力。
• 一致性评价：截至2019年8月，共有328个品规通过一致性评价，其中8个品规在上周通过。
• 耗材零加成：2019年底前将全部取消加成，影响医疗设备与用品市场。
• CRO行业：受益于创新转型，表现强劲，推荐泰格医药、药明康德、药石科技等。

市场表现

• A股医药生物板块整体表现中等，部分个股因业绩改善或创新药获批上涨，如大参林、健友股份等。
• H股中，爱康医疗涨幅最大，达29.53%，而康宁医院跌幅最大，达30.69%。

行业与市场对比

• A股医药生物板块在28个子行业中排名第12位，表现中等。
• H股医疗健康指数在11个Wind香港行业板块中排名第3位，表现优于恒生国企指数。

未来展望

• 政策导向：医保控费与带量采购将持续影响医药行业，但创新和升级仍是核心投资主题。
• 估值差异：当前H股医药与A股医药估值差仍处历史高位，H股更具性价比。
• 行业机会：寻找政策免疫领域，如消费属性药物、血制品、药店板块等，关注长期成长性。

风险提示

• 医保控费加剧
• 药品带量采购蔓延至高值耗材

投资建议

• 买入：泰格医药、长春高新、我武生物、欧普康视、华兰生物、益丰药房、大参林、老百姓、恒瑞医药、中国生物制药、康弘药业、石药集团
• 增持：药石科技

相关研报与数据来源

• 资料来源：Wind、国家医保局、光大证券研究所
• 图表来源：Wind、光大证券研究所