20190804-光大证券-医药生物行业跨市场周报：耗材集采：与药品集采的“同”与“不同”_32页_4mb
报告摘要
耗材集采：与药品集采的“同”与“不同”总结
核心内容
本报告聚焦医药生物行业，重点分析耗材集采与药品集采的异同，以及当前市场表现和政策动向。耗材集采改革已启动，但与药品集采相比，其对企业的边际冲击较小，主要原因是分类混乱、产品差异大、渠道商服务职能及技术革新方式的不同。
主要观点
- 耗材集采路径：短期内仍以地方性探索为主，主要模式包括浙江、安徽和江苏模式，其中安徽和江苏模式实现了量价挂钩，价格降幅较大。
- 高值耗材与药品差异：高值耗材单品在衰退期销售额不会断崖式下滑，而药品则可能因带量采购导致销售模式剧变。
- 政策影响：耗材集采强化了原有的竞争要素，企业应重视研发和销售平台的综合实力，而非仅依赖价格竞争。
- 估值差异：H股医药与A股医药估值差仍处于历史高位，优质龙头公司具有显著性价比。
关键信息
行情回顾
- A股医药指数：上周下跌2.37%，跑赢沪深300指数0.51pp，跑输创业板综指1.36pp，排名第12位。
- H股恒生医疗健康指数：上周收跌4%，跑赢恒生国企指数0.6pp，排名第6位。
- 分子板块表现：A股医药商业涨幅最大（1.03%），中药跌幅最大（-3.69%）；H股医疗保健提供商与服务跌幅最低（-0.79%），生命科学工具与服务III跌幅最高（-3.78%）。
上周个股表现
- A股涨幅TOP10：亚太药业（17.02%）、老百姓（16.05%）、博腾股份（14.96%）、兴齐眼药（13.00%）、大参林（12.24%）等。
- A股跌幅TOP10：花园生物（-30.06%）、吉药控股（-26.49%）、辅仁药业（-26.10%）、同济堂（-9.58%）、润都股份（-9.15%）等。
- H股涨幅TOP10：福森药业（39.37%）、隽泰控股（19.40%）、德斯控股（11.00%）、云能国际（9.12%）、春立医疗（6.25%）等。
- H股跌幅TOP10：美瑞健康国际（-22.88%）、歌礼制药-B（-20.07%）、万嘉集团（-17.33%）、卓悦控股（-17.28%）、百信国际（-14.84%）等。
耗材集采政策
- 2019年底前完成：制定第一批重点治理清单、探索分类集中采购办法、耗材零加成。
- 2020年底前完成：制定医疗器械唯一标识系统规则、建立高值医用耗材基本医保准入制度、鼓励各地通过“两票制”等方式减少流通环节。
- 未来逐步完成：深化医保支付方式变革、合理调整医疗服务价格。
行业政策与公司要闻
- 国内市场政策：深圳GPO试点成效显著，部分重大慢性疾病用药降幅超50%，肿瘤用药降幅达70%。
- 公司动态：昭衍新药发布股权激励计划，卫光生物披露员工持股计划，紫鑫药业投资医药产业园，复星医药转让部分权益，广誉远终止重组，翰宇药业签署投资协议，迪安诊断转让博圣生物股权，海思科获得新药申请受理通知，恒瑞医药、正大天晴、三生制药等公司获得临床试验批准。
投资建议
- 政策免疫及确定性机会：推荐泰格医药、药明康德（CRO板块）；长春高新、我武生物、欧普康视（消费属性）；华兰生物（血制品）；益丰药房、大参林（药店板块）；中国生物制药、石药集团（H股龙头）。
- 关注集采政策深化：未来集采将蔓延至IVD、医疗设备等领域，但不必悲观，因为其对企业的冲击较小。
风险提示
- 医保控费加剧；
- 药品带量采购可能蔓延至高值耗材。
数据库更新要点
- 6月医保收支增速：稳中有升，保持稳健运行态势。
- 工业端收入和利润增速：均下降。
- 三级医院诊疗人次：继续领跑，增速为20.1%。
- CPI：整体持平，医疗服务CPI上涨。
- 维生素价格：普遍向下调整，中药材价格指数上涨。
- 一致性评价挂网采购：广东、江苏有更新。
- 两票制落地：全国仅剩6省市未发布耗材相关政策。
- 耗材零加成：2019年底前全部取消加成。
- 新版医保目录：常规目录临近发布。
市场展望
- 医药行业趋势：进入“大医保”时代，招采与医保职能协同，带量采购重塑价格机制。
- 投资核心主题：成长才是医药投资的核心，推荐具有“创新+升级”潜力的公司。
重要数据表
表1：医药板块已披露19年中报预告情况
| 证券简称 | 预告净利润下限（百万 万元） | 预告净利 万元） | 预告净利润下限（百 同比增速下 限（%） | 预告净利润下限（百万 万元） | 预告净利润下限（百 同比增速下 限（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 启迪古汉 | 15 | 16 | 334 | 357 | 357 |
| 兴齐眼药 | 2 | 5 | 207 | 353 | 353 |
| 泰合健康 | 35 | 39 | 268 | 310 | 310 |
| 海正药业 | 48 | 57 | 223 | 284 | 284 |
| 海普瑞 | 525 | 630 | 140 | 188 | 188 |
| 广生堂 | 11 | 12 | 150 | 177 | 177 |
| 九安医疗 | 65 | 74 | 266 | 278 | 278 |
| 恒瑞医药 | 223 | 284 | 140 | 188 | 188 |
| 通化东宝 | 5.5 | 5.5 | 3% | 5.5 | 5.5 |
| 华兰生物 | 5.5 | 5.5 | 21% | 5.5 | 5.5 |
| 智飞生物 | 12 | 12 | 146% | 12 | 12 |
| 药明康德 | 328 | 372 | 30% | 11.4 | 11.4 |
| 泰格医药 | 328 | 372 | 30% | 7.3 | 7.3 |
| 药石科技 | 2.8 | 3.5 | 35% | 0.7 | 0.7 |
| 昭衍新药 | 2.0 | 0.3 | 48% | 1.3 | 1.3 |
| 康龙化成 | 16.9 | 1.6 | 33% | 9.3 | 9.3 |
| 安图生物 | 11.3 | 3.2 | 33% | 5.8 | 5.8 |
| 迈瑞医疗 | 82.4 | 10.1 | 21% | 43.3 | 43.3 |
| 京新药业 | 18.9 | 3.1 | 34% | 9.9 | 9.9 |
| 华东医药 | 183.9 | 16.8 | 20% | 86.8 | 86.8 |
| 康弘药业 | 14.8 | 3.3 | 7% | 7.6 | 7.6 |
| 乐普医疗 | 41.4 | 11.7 | 40% | 22.6 | 22.6 |
| 长春高新 | 37 | 7.67 | 35% | 19.3 | 19.3 |
| 安科生物 | 7.5 | 1.56 | 20% | 4.03 | 4.03 |
| 亿帆医药 | 23 | 5.4 | 0% | 11.9 | 11.9 |
| 片仔癀 | 29 | 7.45 | 20% | 14.09 | 14.09 |
| 云南白药 | 143 | 17.42 | 10% | 72.9 | 72.9 |
| 我武生物 | 2.8 | 1.32 | 30% | 1.47 | 1.47 |
表2：光大医药组重点覆盖公司19H1业绩预期
| 证券代码 | 证券简称 | 19H1收入(亿元) | 19H1收入YOY | 19H1归母净利润(亿元) | 19H1归母净利润YOY | 19Q2收入(亿元) | 19Q2收入YOY | 19Q2归母净利润(亿元) | 19Q2归母净利润YOY |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1093.HK | 石药集团 | 114 | 21% | 20 | 24% | 59 | 19% | 11 | 18% |
| 1177.HK | 中国生物制药 | 120 | 23% | 16 | 25% | 58 | 14% | 7 | 9% |
| 0570.HK | 中国中药 | 70 | 28% | 8 | 11% | n.a | n.a | n.a | n.a |
| 1066.HK | 威高股份 | 50 | 20% | 8 | 19% | n.a | n.a | n.a | n.a |
| 3933.HK | 联邦制药 | 38 | 6% | 3 | 259% | n.a | n.a | n.a | n.a |
| 2186.HK | 绿叶制药 | 30 | 36% | 7 | 25% | n.a | n.a | n.a | n.a |
| 1558.HK | 东阳光药 | 23 | 55% | 10 | 61% | 4 | n.a | 2 | n.a |
| 0853.HK | 微创医疗 | 28 | 29% | 2 | 4% | n.a | n.a | n.a | n.a |
| 603233.SH | 大参林 | 53 | 29% | 3.7 | 30% | 27 | 31% | 1.9 | 35% |
| 300595.SZ | 欧普康视 | 2.4 | 40% | 1.2 | 40% | 1.2 | 26% | 0.7 | 39% |
| 603939.SH | 益丰药房 | 48 | 60% | 3.2 | 43% | 23 | 53% | 1.7 | 41% |
| 603883.SH | 老百姓 | 55 | 23% | 2.7 | 21% | 27 | 23% | 1.1 | 19% |
| 002007.SZ | 华兰生物 | 14 | 20% | 5.5 | 21% | 7.5 | 17% | 2.9 | 19% |
| 300122.SZ | 智飞生物 | 51 | 146% | 12 | 76% | 28 | 127% | 7.0 | 66% |
| 603259.SH | 药明康德 | 57.3 | 30% | 11.4 | -10% | 29.6 | 31% | 7.6 | -23% |
| 300347.SZ | 泰格医药 | 13.4 | 30% | 3.5 | 60% | 7.3 | 30% | 2.0 | 66% |
| 300725.SZ | 药石科技 | 2.8 | 35% | 0.7 | 30% | 1.3 | 19% | 0.4 | 8% |
| 603127.SH | 昭衍新药 | 2.0 | 48% | 0.3 | 35% | 1.3 | 50% | 0.2 | 34% |
| 300759.SZ | 康龙化成 | 16.9 | 33% | 1.6 | 35% | 9.3 | 35% | 1.1 | 36% |
| 603658.SH | 安图生物 | 11.3 | 33% | 3.2 | 30% | 5.8 | 34% | 2.0 | 32% |
| 300760.SZ | 迈瑞医疗 | 82.4 | 21% | 10.1 | 25% | 43.3 | 21% | 13.3 | 25% |
| 002020.SZ | 京新药业 | 18.9 | 34% | 3.1 | 53% | 9.9 | 30% | 1.95 | 56% |
| 000436.SH | 片仔癀 | 29 | 20% | 7.45 | 21% | 14.09 | 19.5% | 3.4 | 17% |
| 000538.SZ | 云南白药 | 143 | 10% | 17.42 | 7% | 72.9 | 10% | 9.0 | 9% |
| 300357.SZ | 我武生物 | 2.8 | 30% | 1.32 | 28% | 1.47 | 30% | 0.67 | 29% |
总结
本报告指出，耗材集采政策正逐步推进，但与药品集采相比，其对企业的冲击较小。建议关注政策免疫和创新升级带来的机会，重点推荐泰格医药、药明康德、长春高新、我武生物、欧普康视、华兰生物、益丰药房、大参林、中国生物制药和石药集团等公司。同时，提醒投资者关注医保控费和药品带量采购可能带来的风险。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
