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宏观点评20230129：兔年春节的“烟火气”有何不同？

核心内容

2023年春节假期的消费、出行、地产及流动性数据呈现出部分回暖迹象，但整体复苏仍存在乐观偏差。市场对春节数据的解读需谨慎，因为部分回暖主要由疫情后压抑需求的短期释放所驱动，而非经济基本面的实质性改善。

主要观点

春节消费表现

• 电影票房：春节档票房达67.58亿元，高于2022年和2019年，但低于2021年情人节叠加效应下的水平。
• 旅游出行：热门目的地如三亚、大理的交通指标优于去年同期，旅游收入与人次缺口较2019年分别收窄至26.9%和11.4%。
• 人均消费：旅游人均消费达到1200元/人次，为2020年清明假期以来新高，显示消费情绪有所释放。
• 区域差异：三、四线城市票房及观影人次占比回升，反映“回家过年”需求恢复，但整体仍低于2019年。

出行情况

• 春运客运量：春节假期期间客运量较2022年同期上升49.3%，但仅恢复至疫情前水平的52.8%。
• 一线城市迁出规模：北上广迁出规模指数已恢复至正常水平，反映感染高峰已过，返乡意愿增强。
• 地铁客流量：13个主要城市地铁客流量未完全恢复，仍低于2019年水平，显示疫情余波未散。
• 拥堵延时指数：100个城市的拥堵延时指数基本恢复至正常水平，但一线城市地面交通表现不如二三线城市。

地产销售

• 整体低迷：春节假期期间，30个主要城市商品房成交面积为4.0万平方米，同比和环比均大幅下降。
• 区域差异：一线城市表现略优于二三线城市，可能与感染高峰先于二三线城市、购房需求率先释放有关。
• 政策影响：房地产政策维持宽松基调，支持房企流动性改善，鼓励刚需购房者入市，未来有望逐步传导至二三线城市。

流动性

• 央行流动性投放：春节前30天累计净投放约18000亿元，为近五年新高，反映对春节返乡提现需求及信贷开门红的政策支持。
• 流动性变化：春节前后流动性投放与回笼情况显示，市场资金面较为宽松，有助于短期消费和投资活动。

关键信息

• 短期回暖 vs 长期复苏：春节消费数据的改善更多反映压抑需求的报复性释放，而非经济基本面的持续改善，全年需求复苏仍需谨慎。
• 境外消费反弹显著：出境航班执行量及跨境游订单数量同比超4倍，显示居民消费能力向境外转移，可能影响境内消费复苏。
• 汽车销售回暖：春节前夕乘用车零售销量近五年最高，主要受新能源车降价及“买车过年”热潮影响。
• 政策作用有限：尽管多项政策出台，但居民仍保持观望态度，尤其在地产领域，政策效果尚未完全显现。
• 风险提示：需关注海外货币政策收紧对出口的影响，以及疫情变异或超预期恶化可能带来的不确定性。

总结

2023年春节数据虽显示部分行业回暖，但整体仍存在结构性问题。消费复苏主要依赖短期需求释放，地产销售仍处低迷，流动性政策虽有力，但对经济基本面的支撑有限。未来需关注政策效果、疫情变化及外需情况，以判断全年经济复苏的可持续性。