20230117-光大证券-2022年12月经济数据点评_四季度GDP大超预期_成色几何__10页_708kb

2022年四季度经济数据总结

核心内容

2022年四季度GDP同比增速达到 2.9%，远超市场预期的 1.9%，显示出经济复苏迹象。全年累计增速为 3%，表明经济底部逐步显现。四季度经济表现超预期，主要得益于制造业和基建投资的强劲复苏，而房地产拖累经济，消费表现则呈现结构性分化。

主要观点

• 四季度GDP超预期：GDP增速显著高于市场预期，也高于二季度的 0.4%，显示出经济触底回升。
• 制造业复苏强劲：制造业成为经济复苏的最大亮点，投资增速显著提升，尤其是电气机械、有色金属、通用设备和汽车行业。
• 基建投资保持高景气：在政策推动下，基建投资维持高位，预计2023年全年增速将在 7%-10% 区间。
• 消费表现超预期：社零单月增速为 -1.8%，高于预期，主要受药品销售和汽车促销活动带动，但可选消费和餐饮消费仍低迷。
• 房地产持续拖累：尽管销售和开发资金到位增速有所改善，但房地产投资仍低迷，政策持续发力以稳定市场。
• 疫情冲击基本落地：全国第一波疫情高峰已过，居民出行和消费逐步恢复，预计2023年一季度经济将重回复苏轨道。

关键信息

一、四季度GDP数据

• GDP同比增速：2.9%（超预期1.9%）
• 社零单月增速：-1.8%（高于预期-6.5%）
• 固投单月增速：3.3%（高于预期0.8%）
• 基建单月增速：10.4%（环比上行）
• 房地产开发投资单月跌幅：12.2%（收窄）

二、制造业表现

• 制造业投资单月增速：7.6%（环比增速14.6%）
• 主要拉动行业：电气机械、有色金属、通用设备、汽车行业
• 产业升级是核心驱动：政策支持（如PSL、专项再贷款、利率下调）带动企业扩产意愿回升
• 制造业融资改善：企业中长期贷款占新增贷款总额的 64.48%

三、基建投资情况

• 基建投资保持高景气：PMI维持在荣枯线之上
• 政策支持：国常会要求冬季重大项目不得停工，准财政工具仍有加量空间
• “十四五”重大工程：102项工程持续推进，重点在补短板和新型基础设施

四、消费复苏情况

• 社零超预期：主要受药品销售和汽车促销带动
• 必选消费：药品销售同比增速达 39.80%，粮油食品和饮料销售也有所回升
• 可选消费：纺织品、金银珠宝、化妆品销售跌幅较大（分别为 -12.5%、-18.4%、-19.3%）
• 汽车消费：单月同比增速由 -4.2% 转正至 4.6%
• 餐饮消费：跌幅收窄，但冲击深度仍小于4月低点（-22.7%）

五、房地产市场动态

• 商品房销售面积跌幅收窄：从 33.3% 收窄至 30%
• 销售额跌幅收窄：从 32.2% 收窄至 27.9%
• 开发贷改善明显：单月跌幅从 31% 收窄至 5%
• 政策持续发力：供给端“保优质主体”，需求端首套房贷利率动态调整机制推出

风险提示

• 美联储加速加息：可能加剧全球衰退风险
• 疫情大规模反复：可能对经济复苏造成新的冲击

附：相关研报

• 经济还在深蹲，但预期底已探明（2022-12-17）
• 10月数据下探，政策加力正当时（2022-11-16）
• 外需回落、内需接手，经济推进V型复苏（2022-10-25）
• 消费暖、基建强，经济超预期修复（2022-09-16）
• 7月经济复苏疲弱，仍需政策呵护（2022-08-15）
• 经济走过低点，V型反弹开启（2022-07-15）
• 投资率先恢复，消费仍需政策呵护（2022-06-15）
• 经济压力超预期，投资加码在路上（2022-05-16）
• 经济尚未触底，政策仍需加码（2022-04-18）
• 经济数据大超预期，成色几何？（2022-03-15）

图表信息

• 图1：四季度地产是经济的最大拖累
• 图2：产出缺口主要集中于第三产业
• 图3：电气机械、有色金属、通用设备投资增速较高
• 图4：有色、通用设备行业投资环比增速高于历史同期
• 图5：出口持续回落，影响企业扩产意愿
• 图6：盈利增速维持低位，影响扩产意愿
• 图7：固投单月增速回升，基建维持高景气
• 图8：广义基建单月增速因高基数有所回落
• 图9：必选品、汽车销售表现强劲
• 图10：药品销售增速大幅走高，提振整体消费
• 图11：12城地铁客运量快速修复
• 图12：百城拥堵指数开始回升
• 图13：开发商到位资金增速止跌回升，开发贷改善明显
• 图14：广义三四线销售跌幅收窄，一二线继续下挫
• 图15：30大中城市房地产销售增速有所好转
• 图16：开发投资中的竣工景气度较为稳定

分析师信息

• 分析师：高瑞东
  执业证书编号：S0930520120002
  联系方式：010-56513108 / gaoruidong@ebscn.com

• 分析师：赵格格
  执业证书编号：S0930521010001
  联系方式：0755-23946159 / zhaogege@ebscn.com

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：无法给出明确投资评级

基准指数

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

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