20201021-东北证券-9月经济数据点评_消费潜力加快释放_预计全年GDP增速2.2_左右_12页_708kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2020年10月21日，主要分析了9月中国经济运行情况，包括工业生产、固定资产投资、消费、就业等关键指标，并对全年GDP增速进行了预测。

主要观点

1. 工业生产明显加快

• 9月规模以上工业增加值同比增6.9%，预期为5.8%，增速较上月加快1.3个百分点。
• 制造业增加值增速回升至7.6%，较上月加快1.6个百分点，主要受制造业动能延续和工作日增加影响。
• 高技术制造业和装备制造业增长较快，前三季度增加值同比分别增长5.9%和4.7%，显著高于整体制造业增速1.7%。
• 41个大类行业中，35个行业增加值实现同比增长。

2. 固定资产投资趋稳

• 9月固定资产投资同比增7.5%，8月和7月分别为7.6%和6.1%。
• 房地产投资保持韧性，9月同比增12.0%，连续三个月维持在11%以上。
• 制造业投资弱势复苏，9月同比增3.0%，但1-9月累计仍为负增长。
• 基建投资持续回落，9月同比增3.2%，1-9月累计增速为0.2%，拖累因素主要来自水利、环境和公共设施管理业。

3. 消费潜力加快释放

• 9月社会消费品零售总额同比增3.3%，超预期回升，预期为1.6%。
• 线下消费持续改善，居民外出就餐和出行活动增加，带动餐饮收入和商品零售增长。
• 汽车消费维持高位，近三个月增速保持在11%左右。
• 地产后周期相关消费（如家电、家具、建材）仍显疲软，9月增长接近零。

4. 就业形势整体稳定

• 9月全国城镇调查失业率为5.4%，较上月回落0.2个百分点。
• 农村外出务工劳动力同比下降2.1%，较二季度末回落0.6个百分点。
• 前三季度新增就业898万人，基本完成全年任务。
• 尽管就业形势稳定，但居民收入修复相对较缓，三季度末城镇和农村居民人均可支配收入累计增速分别为2.8%和5.8%。

关键信息

1. 预计全年GDP增速2.2%

• 三季度GDP不变价同比上行至4.9%，较二季度加快1.7个百分点。
• 服务业稳步复苏成为支撑经济增速的主要动力，预计四季度服务业仍有改善空间，若GDP不变价上行至6%，全年GDP增速有望达到2.2%。

2. 四季度展望

• 工业生产仍将保持高位运行，受海外产能缺口修复和东南亚订单回流影响。
• 基建投资受地方财力下滑影响，难以实现高增长。
• 制造业投资因产能利用率和利润回升有望稳步修复。
• 线下消费改善有助于社零修复，但居民收入修复缓慢将制约消费提升空间。
• 货币政策进一步收紧概率走低，社融预计高位走稳，为实体提供宽松的信用环境。

3. 风险提示

• 海外疫情反复可能对经济复苏造成影响。
• 货币政策进一步收紧可能带来不确定性。

数据来源与图表说明

• 图1：工业生产加速回升
• 图2：三大门类工业增加值增速
• 图3：固定资产投资由负转正
• 图4：地产投资保持韧性，制造业投资偏弱
• 图5：下游制造业投资修复加快
• 图6：基建投资当月增速逐步放缓
• 图7：基建投资累计增速小幅回正
• 图8：房地产施工、新开工面积速度放缓
• 图9：土地购置面积累计增速放缓
• 图10：商品房销售面积及销售额当月同比
• 图11：房地产开发资金来源分项当月同比
• 图12：餐饮收入持续向好
• 图13：家电、家具、建材消费表现依旧疲软
• 图14：9月城镇调查失业率继续回落
• 图15：9月服务业、建筑业用工需求放缓

相关报告

• 《经济稳步爬坡，但内需仍需拉动——8月经济数据点评》
• 《经济修复边际放缓，未来基建投资或是主要发力点——7月经济数据点评》
• 《Q2经济如期正增长，货币政策不宜过早退出——6月经济数据点评》
• 《预计二季度经济将小幅转正——4月经济数据点评》
• 《政策应聚焦需求侧，今年大概率实现4%左右的增长——3月经济数据点评》

分析师简介

• 沈新凤：东北证券首席宏观分析师，上海财经大学经济学博士，具有丰富的研究经验。
• 尤春野：东北证券宏观分析师，约翰霍普金斯大学金融学硕士，具备2年证券研究从业经历。
• 刘星辰：东北证券宏观组研究助理，上海财经大学数量金融硕士，曾任职于首席经济学家论坛。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成任何投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告结论反映当日判断，可能发生变化。
• 报告内容使用需注明发布人和日期，并提示使用风险。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

机构销售联系方式

• 华东地区机构销售：阮敏、吴肖寅、齐健、陈希豪、李流奇、李瑞暄、周嘉茜、刘彦琪、金悦。
• 华北地区机构销售：李航、殷璐璐、温中朝、曾彦戈、周颖、过宗源。
• 华南地区机构销售：刘璇、刘曼、王泉、周金玉、陈励。
• 非公募销售：李茵茵、赵稼恒、杜嘉琛。