担保城投债有哪些省域特性？-20231030-中泰证券-24页_614kb

报告摘要

本报告聚焦于2015年以来中国各省域担保城投债的发展情况，分析其规模、占比、地域特征及担保类型，并对担保公司进行分类与评估，以帮助投资者更好地理解担保城投债的市场格局和潜在风险。

担保规模及占比
- 2015年至2023年，担保城投债经历了“增长-收缩-再增长”的趋势。
- 2015-2016年，担保城投债发行额从1434亿元增至3363亿元，增幅达134%，占比由9.6%升至14.6%。
- 2016-2018年，担保城投债发行额和占比下降。
- 2018-2023年，担保城投债发行额从1807亿元增至7411亿元，年均增长率74%，占比从8.9%升至14.7%。
担保债地域特征
- 第一梯队（江苏、浙江）：城投债规模占全国35%，担保占比达16%，担保城投债发行额均超5000亿元。
- 第二梯队（山东、四川、重庆等）：担保城投债发行总额在300亿元以上的省份，其中部分省份占比高于20%。
- 第三梯队（湖南、陕西、福建、天津、河北）：担保城投债发行额均超过100亿元，但增长趋势不一，部分省份表现出周期性波动。
- 第四梯队（海南、广东、内蒙古等）：担保城投债发行金额普遍较低，且近年来呈现减少趋势。
城投债担保类型
- 非担保公司担保：占比最高，超过60%，主要由区域内其他城投或产业类国企提供。
- 省内担保：占比约20%，发展迅速，年均增速达376%。
- 省外担保：占比较低，呈现先升后降的趋势。
- 全国性担保公司：占比仅3.5%，主要集中在中证、中信增、中投等公司。

担保资源省域分布
- 2015年以来，有4个省份担保金额超过1000亿元，6个省份超过500亿元，12个省份超过100亿元。
- 重庆、江苏、四川、安徽等省份担保资源较为丰富。
全国性担保公司
- 中信增、中投：担保业务相对集中，主要在江苏、山东、重庆等省份。
- 主体评级：AA级为主，瀚华担保下沉至AA-。
- 行政层级：中证担保以地市级为主，其他公司多集中在区县级。
区域性担保公司
- 多数省份的区域性担保公司主要担保省内城投债，但部分省份如重庆、湖北的担保范围较为分散。
- 江苏、安徽、河南、广东等省份的担保公司业务完全集中于省内。
- 重庆的区域性担保公司担保本省城投债比例仅为25%，相对较低。

分类标准
- 担保外溢型省份：省内担保占比低于60%。
- 担保成熟型省份：担保城投债占比高于10%，且与担保公司担保金额占比之差小于8%。
- 债务外溢型省份：担保城投债占比高于10%，且与担保公司担保金额占比之差大于8%。
- 担保成长型省份：担保城投债占比低于10%。
各省分类
- 担保外溢型省份：如湖南、河南等。
- 担保成熟型省份：如江苏、四川、重庆等。
- 债务外溢型省份：如山东、安徽等。
- 担保成长型省份：如贵州、宁夏等。