能源车及锂电板块2025年中报业绩总结_终端景气支撑_步入向上拐点_48页_3mb

总结：新能源车及锂电板块2025年中报业绩

新能源汽车板块

• 核心观点：市场竞争加剧，整车公司经营分化明显。2024至2025年Q1-Q2，新能源车销量增长强劲，但价格战导致格局松动，汽车消费属性与科技属性提升。
• 销量数据：2025年Q2国内新能源车批售359.9万辆，同比+33.5%，渗透率维持高位。乘用车销量总批售644.6万辆，同比+37.7%，出口表现强劲。
• 公司分化：比亚迪、理想汽车受竞争压力大，净利润下降；吉利汽车、零跑汽车受新车周期拉动，表现强势。建议关注强新产品力企业如吉利、零跑。
• 投资建议：基于2025-2026年新车周期，推荐吉利汽车，关注零跑汽车、小鹏汽车、华为系、小米集团。

锂电板块

• 总体表现：终端需求支撑下，板块步入库存周期“复苏-繁荣”阶段，收入和库存向上。电动车、动力和储能电池库存系数同比下降，进入补库后期。
• 子板块分析：
  • 电池：宁德时代收入领先，毛利率15-25%，扣非净利率-5%至15%；经营现金流回落，资本开支提升。
  • 隔膜：干法隔膜价格企稳，湿法连降；行业平均毛利率14%，扣非净利率2%，恩捷股份表现相对较好。
  • 铁锂正极：产量同比+67%，价格因碳酸锂下行承压，但高压实产品挺价；富临精工、湖南裕能份额提升。
  • 其他环节：6F价格反弹至5.5万元/吨，供需改善；负极份额向低成本产能集中；结构件盈利韧性强。
• 投资建议：针对2025-2026年新技术与需求共振，推荐6F、储能电池、铁锂和干法隔膜等涨价赛道；关注固态电池和复合铜箔等成长领域。

关键洞见和建议

• 行业拐点：锂电板块库存周期改善预示向上趋势，2026年起可能转入去库。
• 风险提示：市场竞争加剧、销量不及预期、原材料波动及政策不确定性。
• 投资框架：重点推荐新技术如固态电池、新场景如数据中心和出海需求，以及差异化细分龙头。