机床行业系列专题（四）：刀具——通用耗材的基础概念-20231015-中邮证券-19页_935kb

行业投资评级总结

核心内容

本报告对刀具行业进行了深入分析，认为刀具行业作为制造业的重要基础支撑行业，具有广阔的发展前景。刀具行业在机械加工中占据约90%的比重，直接影响制造业的生产效率和产品质量。随着国内制造业回暖先于海外，国产替代进程加快，行业整体投资价值凸显。

主要观点

• 刀具的重要性：刀具是制造业的“工业牙齿”，直接影响加工精度和效率，虽然成本仅占制造成本的1%-4%，但其作为耗材在加工过程中极为关键。
• 行业分类：刀具主要分为工具系统、刀体和切削耗材三部分。其中，硬质合金数控刀具占据主流市场，占比达63.08%；超硬刀具（如金刚石、立方氮化硼）则有望在未来得到更大发展。
• 产业链分析：上游以金属原材料为主，如碳化钨粉、钴粉等，其中我国在钨资源上具有显著优势；中游企业依赖高研发投入构建技术壁垒；下游应用广泛且分散，销售渠道需向直销转型以提升客户粘性与品牌效应。
• 国产替代机遇：国内制造业PMI回升快于海外，进口刀具价格高且供货不稳定，推动国产刀具替代进程。国内企业如中钨高新、厦门钨业、华锐精密等在硬质合金刀具领域已具备一定竞争力。
• 行业发展趋势：未来刀具材料将向更高生产率和切削速度发展，超硬刀具市场将逐步扩大。同时，国内企业通过整合上游资源、提升研发能力、优化销售渠道，有望进一步提升市场份额。

关键信息

• 市场规模：2022年我国刀具市场消费总规模为464亿元，其中国产刀具占比72.8%，进口刀具占比27.2%。
• 材料优势：碳化钨粉是硬质合金刀具的主要原材料，我国作为全球最大的钨生产国和消费国，具备资源优势。
• 技术壁垒：中游企业长期保持高研发投入，如山特维克（SANDVIK）2022年研发投入达42亿瑞典克朗，形成行业准入门槛。
• 销售渠道：目前以经销商为主，但未来需提升直销比例，与大客户共研共赢，以增强品牌影响力和客户粘性。
• 进出口情况：2022年我国刀具出口价格显著低于进口价格，国产刀具性价比优势明显，如涂层刀片进口单价为出口单价的2.78倍，攻丝工具为7.08倍。
• 投资评级：行业投资评级为“强于大市”，预计未来6个月内行业表现将优于市场基准。

风险提示

• 硬质合金刀具市场竞争加剧；
• 下游直销渠道拓展不达预期；
• 国内制造业复苏不及预期。

投资要点总结

• 刀具是制造业的核心耗材，直接影响加工效率与质量；
• 产业链上游依赖稀缺资源，中游技术壁垒高，下游应用广泛；
• 国内制造业复苏快于海外，国产替代趋势明显；
• 国内企业具备资源和性价比优势，有望在高端刀具市场扩大份额；
• 刀具行业未来发展将受益于高端制造业升级和国产替代加速。

图表目录摘要

• 图表1：刀具示意图（普通车削刀具）
• 图表2：刀具行业产业链
• 图表3：2017-2023年中国碳化钨粉价格走势
• 图表4：全球刀具行业企业梯队情况
• 图表5：2005-2022年中国刀具市场规模变化
• 图表6：2023年中国刀具市场下游行业分布
• 图表7：各类刀具材料的特点、应用及主要企业
• 图表8：2014-2023年刀具材料变化趋势
• 图表9：2020-2023H1行业内公司研发费用率
• 图表10：2023H1行业内公司专利情况
• 图表11：2010-2022年山特维克研发费用及费用率
• 图表12：2019-2023年销售渠道变化情况
• 图表13：2018-2022年我国刀具市场进出口情况
• 图表14：2022年我国刀具市场进出口商品单价比较

机构与分析师信息

• 分析师：刘卓（SAC登记编号：S1340522110001）
• 研究助理：傅昌鑫（SAC登记编号：S1340123050006）
• 机构：中邮证券有限责任公司
• 公司简介：中邮证券是中国邮政集团有限公司控股的证券类金融子公司，业务范围涵盖证券经纪、咨询、基金销售、融资融券、资产管理等。

投资建议

• 行业评级：强于大市
• 投资逻辑：受益于制造业升级、国产替代加速、技术壁垒提升及成本优势。