工程机械行业19年一季报深度解析行业景气持续向好把握优质主机龙头_10页_815kb

工程机械行业2019年一季度分析总结

核心内容

2019年一季度，工程机械行业整体表现强劲，营收和利润均实现大幅增长。行业景气度持续向好，下游需求复苏带动挖掘机销量持续增长，同时起重机等产品也保持良好增长态势。市场集中度不断提升，国产龙头企业的市场份额显著提高。此外，行业盈利能力和运营效率持续改善，部分企业通过技改和产能释放进一步增强市场竞争力。

主要观点

• 行业整体表现强劲：2019年一季度行业营收达536亿元，同比增长35%；归母净利润达34亿元，同比增长111%。综合毛利率为24%，净利润率为6%，盈利能力显著增强。
• 下游需求持续复苏：挖掘机销量在高基数下依然保持高增长，1-3月销量同比增长24.5%；出口销量同比增长31.9%，远超市场预期。
• 市场集中度提升：三一重工挖掘机市占率提升至26.2%，徐工机械市占率超越卡特，达到13.4%。CR3（前三市占率）为50.71%，较2018年有明显提升。
• 增长驱动因素变化：工程机械销量与宏观经济指标相关性减弱，设备更新、环保趋紧和机器替代成为主要增长动力。
• 重点企业表现亮眼：三一重工、徐工机械、中联重科、浙江鼎力、恒立液压、艾迪精密等企业均在2019年一季度展现出良好的增长态势，部分企业通过技改和产能释放进一步提升市场地位。

关键信息

一、2019Q1工程机械行业产品销售情况

1. 整体经营情况

   • 营收：536亿元，同比增长35%
   • 归母净利润：34亿元，同比增长111%
   • 综合毛利率：24%
   • 净利润率：6%
   • 存货周转天数：93天，同比增加12天
   • 应收账款周转天数：121天，同比增加5天
   • 经营活动现金流净额：39亿元，同比减少9%

2. 挖掘机销量

   • 1-3月销量：74779台，同比增长24.5%
   • 国内销量：69284台，同比增长23.9%
   • 出口销量：5450台，同比增长31.9%
   • 3月销量：44278台，同比增长15.7%
   • 小挖、中挖、大挖销量分别增长14%、18.6%、7.3%
   • 小挖、中挖、大挖累计销量同比分别增长27.5%、24%、9.2%

3. 起重机及其他产品

   • 汽车起重机销量：12415台，同比增长70%
   • 履带起重机销量：653台，同比增长70%
   • 随车起重机销量：4098台，同比增长12%
   • 装载机销量：2.93万台，同比增长7%
   • 推土机销量：1795台，同比下降15%
   • 压路机销量：4672台，同比下降6%

二、工程机械行业增长驱动因素

• 销量与宏观经济脱钩：挖掘机销量增长与基建投资、房地产新开工面积增速相关性减弱，设备更新、环保趋紧、机器替代成为主要增长动力。
• 未来展望：设备更新尚未结束，环保政策仍具持续性，全年挖掘机销量预期不悲观，同时看好起重机械和混凝土机械的增长潜力。

三、重点上市公司分析

1. 三一重工

• 业绩表现：2018年营收558.21亿元，同比增长45.61%；归母净利润64.1亿元，同比增长134.38%。
• 业务结构：挖掘机械、混凝土机械、起重机械为主要收入来源，占比超80%。
• 市占率提升：挖掘机市占率从23.07%提升至26.2%。
• 盈利能力增强：综合毛利率提升至31.12%，期间费用率下降5.03个百分点。
• 运营能力改善：应收账款周转天数降至126天，存货周转率提升至4.03次。

2. 徐工机械

• 业绩表现：2018年营收444亿元，同比增长52.5%；归母净利润20.46亿元，同比增长100%。
• 起重机市占率：国内汽车起重机市占率45.8%，稳居行业第一。
• 混改影响：集团混改启动，优质资产有望注入上市公司，进一步提升竞争力。

3. 中联重科

• 业绩表现：2018年营收286.9亿元，同比增长23.3%；归母净利润17.9亿元，同比增长51.65%。
• 业务结构：起重机械和混凝土机械为主要收入来源，分别同比增长83.28%和38.59%。
• 盈利能力提升：综合毛利率27.1%，同比增加5.7个百分点；经营性现金流达50.6亿元，同比增长77.6%。

4. 浙江鼎力

• 业绩表现：2018年营收17.08亿元，同比增长49.89%；归母净利润4.80亿元，同比增长69.69%。
• 产品表现：臂式高空作业平台收入同比增长103.22%，毛利率提升至34.58%。
• 产能释放：一季度产能受限，但技改项目逐步落地，预计年底产能将提升至3000台/月。

5. 恒立液压

• 业绩表现：2019年一季度营收15.68亿元，同比增长61.63%；归母净利润3.26亿元，同比增长108.13%。
• 业务结构：液压油缸市占率约50%，泵阀业务快速放量。
• 产能释放：2018年投入建设的泵阀生产线2019年开始投产，一季度泵阀销售收入达3.18亿元，占全年预期的66.9%。
• 客户关系：与三一、徐工等主机厂商保持密切合作，小挖泵阀市占率已达30%。

6. 艾迪精密

• 业绩表现：2019年一季度营收3.64亿元，同比增长68%；归母净利润8908万元，同比增长74.5%。
• 市场拓展：破碎锤市场渗透率持续提升，未来两年有望达到30%。
• 产能释放：当前产能为2500台/月，募投项目落地后有望提升至3000台/月。
• 产品策略：加强与主机厂商合作，切入前装市场，提升市场竞争力。

风险提示

• 工程机械行业下游需求萎缩
• 行业景气度下行
• 宏观经济政策波动

投资评级

• 行业评级：优于大市
• 股票评级：买入（以三一重工为例）

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