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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，聚焦港股医药板块的市场表现与投资机会，重点分析创新药个股及行业整体趋势，同时提出具体的投资建议。

主要观点

1. 市场整体表现

• 港股整体下跌：上周五，恒生指数收跌3.66%，恒生科技指数跌5.56%，恒生国企指数跌4.08%。
• 南向资金净流入：上周南向资金净流入281亿港元，全周净流入速度加快，市场交投活跃。
• 美股表现强劲：标普按周涨3.95%，道指涨5.72%，纳指涨2.24%，市场预期加息节奏放缓提振了美股表现。

2. 医药行业表现

• 医疗保健业逆势上涨：恒生医疗保健业单周涨幅1.15%，跑赢恒生指数3.42个百分点，排行业第三。
• 政策利好推动板块回暖：近期政策环境改善，包括创新药国谈新规、器械集采温和推进、大型设备财政贴息贷款政策落地、种植牙服务费用政策启动等，推动市场情绪回暖。

3. 创新药板块分析

• 君实生物（1877.HK）：新冠小分子VV116全球III期临床推进，国内进度领先，已获乌兹别克斯坦紧急授权，对比辉瑞Paxlovid的III期临床研究达到主要和次要终点。
• PD-1单抗销售改善：特瑞普利单抗22H1销售2.98亿元，Q1环比增长212%，Q2环比增长70%，疫情缓解后销售逐季改善。
• 出海前景良好：公司已获批一线治疗食管鳞癌，非小细胞肺癌NDA已受理，后续大适应症有望陆续获批。

4. 投资建议

• 创新药：建议关注信达生物（1801.HK）、康方生物-B（9926.HK）、金斯瑞生物科技（1548.HK）等，其海外临床试验进展及市场空间值得期待。
• 医疗器械：短期集采预期悲观，但长期看分子诊断、微创机器人等子赛道潜力大，建议关注微创机器人-B（2252.HK）、华大智造（688114.SH）、迈瑞医疗（300760.SZ）、联影医疗（688271.SH）等。
• 医疗服务：建议关注海吉亚医疗（6078.HK）、雍禾医疗（2279.HK）等，受益于需求增长与渗透率提升。
• CXO行业：估值合理，具备全球竞争力，建议关注药明康德（2359.HK）、康龙化（3759.HK;300759.SZ）、药明生物（2269.HK）等。

关键信息

• 政策预期向好：创新药、医疗器械等领域迎来政策利好，推动行业景气度提升。
• 业绩确定性增强：Q3三季报密集披露，建议关注业绩确定性高的标的。
• 估值修复机会：部分创新药个股前期跌幅较大，存在估值修复空间。
• 风险提示：包括政策风险、药品研发进展不及预期、药品质量等突发事件风险。

评级体系

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能涉及投资风险，包括市场波动、政策变化等。
• 投资者应自行判断并咨询专业意见。

规范性披露

• 报告分析员及其联系者未担任所提及公司的董事或高级职员。
• 未拥有相关公司财务权益，安信国际对所提及公司财务权益占比少于1%或无。

分析师：韩致立、赵宁达、谢欣洳、徐子悦