深度报告-20211111-申港证券-盛新锂能-002240.SZ-转型锂业赛道_价值获得重估_32页_4mb

投资总结：盛新锂能集团股份有限公司

核心内容概述

盛新锂能集团股份有限公司（以下简称“盛新锂能”）是一家专注于锂业赛道的公司，其业务转型聚焦于锂盐、锂矿及金属锂的生产和销售。自2017年起，公司正式切入锂业赛道，2020年剥离了纤维板和稀土业务，更名为盛新锂能。公司依托控股股东盛屯集团在新能源上游资源布局的丰富经验，以及自身在锂资源、锂盐冶炼和下游客户方面的优势，正加速向锂业一体化发展。

主要观点

• 公司转型：盛新锂能通过剥离非核心业务，专注于锂业，形成锂矿+锂盐一体化布局，增强了资源保障能力和盈利能力。
• 资源优势：公司资源端布局广泛，涵盖本土锂矿、南美盐湖及非洲锂矿，且拥有多个优质矿山，如业隆沟、木绒锂矿等，资源自给率逐步提升。
• 产能扩张：公司锂盐产能已进入国内一线，2021年H1实现锂盐产量1.85万吨，销量1.77万吨，同比增长显著。未来产能有望扩大至7万吨（中期）及13万吨（远期）。
• 下游客户优质：公司与宁德时代、厦门钨业、杉杉能源、贝特瑞、德方纳米等电池及正极材料龙头企业建立了稳定合作关系，客户认可度高。
• 锂盐价格高位运行：由于供给端复苏缓慢，锂盐价格预计在2021-2023年保持高位，公司业绩增长有较大空间。
• 业绩预测：公司2021年业绩增长显著，归母净利润预计达874.21亿元，参照赣锋锂业估值，对应市值672亿元，目标价为77元。
• 估值与评级：分析师曹旭特给予公司“买入”评级，认为公司具备良好的成长性与盈利能力。

关键信息

公司转型与业务布局

• 2016年，盛新锂能控股股东变更为盛屯集团。
• 2017年，公司切入锂业赛道，2020年剥离纤维板业务。
• 2021年继续剥离稀土业务，聚焦锂业赛道。
• 公司主要业务包括锂盐冶炼、锂矿开采及金属锂生产。

资源布局

• 拥有业隆沟锂辉石矿（年产量40.5万吨，Li2O品位1.30%）及木绒锂矿（Li2O资源量64.29万吨，品位1.63%）等本土锂矿。
• 拥有阿根廷SDLA锂盐湖项目（年产能2,500吨碳酸锂当量）及津巴布韦萨比星锂钽矿（40个矿块，面积2637公顷）等海外资源。
• 与银河锂业签订长协采购合同，保障锂精矿供应。

锂盐产能

• 当前锂盐产能为4万吨，金属锂产能为150吨。
• 遂宁盛新投资建设3万吨氢氧化锂项目，预计2022年初释放2万吨产能。
• 盛新国际与STELLAR合作建设年产5万吨氢氧化锂和1万吨碳酸锂项目，总投资约3.5亿美元。
• 2021年H1锂盐产量/销量达1.85/1.77万吨，同比增长150%/324%。

下游客户

• 与宁德时代、厦门钨业、杉杉能源、贝特瑞、德方纳米、容百科技等企业建立稳定合作关系。
• 2021年H1锂盐销售收入达9.9亿元，占公司营收的87.4%。
• 与巴莫科技、杉杉能源等签署长期采购协议，确保供应稳定。

锂盐价格与供需

• 2021年锂盐价格持续上涨，电池级碳酸锂季度均价提升显著，带动公司利润增长。
• 2021-2023年锂行业供需平衡量分别为0.5/5.0/12.6万吨，但实际供需可能更为紧张。
• 精矿供应不足可能影响锂盐产能释放，但公司通过长协采购和优质矿山保障原料供应。

财务指标预测

• 2021年营业收入预计达35.12亿元，同比增长96.15%。
• 归母净利润预计达874.21亿元，同比增长3116.99%。
• 2022年营收预计达53.93亿元，归母净利润预计达1385.85亿元。
• 2023年营收预计达58.52亿元，归母净利润预计达1834.10亿元。

估值与投资建议

• 参照赣锋锂业给予77倍PE估值，对应市值672亿元，目标价77元。
• 公司具备较强的业绩兑现能力和成长性，未来估值有望进一步提升。

风险提示

• 精矿供应不足，可能影响锂盐产能释放。
• 下游需求不及预期，可能影响锂盐销量。
• 环保问题可能对矿山运营造成影响。
• 锂盐价格波动可能影响公司利润。

评级

• 买入（首次）

交易数据

图表目录

• 图1：公司历史沿革
• 图2：盛新锂能股权结构图
• 图3：盛新锂能营收持续高增
• 图4：盛新锂能归母净利润回暖
• 图5：锂业营收比重不断上升
• 图6：2021年H1锂业利润占比超过90%
• 图7：盛新锂能锂盐产销及销售收入
• 图8：公司销售单价上涨
• 图9：电池级碳酸锂季度均价持续上升
• 图10：电池级碳酸锂季度均价持续上升
• 图11：盛新锂能上下游保障情况
• 图12：Manono项目主要运输路线
• 图13：Manono项目地理位置
• 图14：铌钽精矿附加值极高
• 图15：2020年全球锂需求结构
• 图16：中国新能源汽车产量及渗透率
• 图17：新能源汽车销量增速情况
• 图18：汽车产量增速情况
• 图19：国内新能源汽车销售预测
• 图20：全球及主要国家新能源汽车渗透率
• 图21：2021-2025年全球新能源汽车销量预测
• 图22：2020年全球储能市场累计装机规模结构
• 图23：国内储能度电成本有望持续下降
• 图24：全球储能市场累计装机规模及增速
• 图25：全球电化学储能市场累计装机规模及增速
• 图26：世行天然气和原油价格
• 图27：世行煤炭价格
• 图28：北欧市场日前电价
• 图29：2021-2015年化学储能累计装机量预测
• 图30：市场主流手机机型平均带电量
• 图31：全球智能手机出货量
• 图32：全球PC出货量
• 图33：全球平板电脑出货量
• 图34：主要消费电子出货量预测
• 图35：锂工业用途需求预测

表格目录

• 表1：盛新锂能限制性股票激励对象名单
• 表2：公司层面业绩考核
• 表3：个人层面绩效考核
• 表4：盛新锂能资源布局
• 表5：Mt Cattlin 年度增长速度低于产品价格增长速度
• 表6：Manono 储量估算
• 表7：锂业企业综合产能利用率
• 表8：Pilbara 锂精矿拍卖情况
• 表9：业隆沟运营指标匡算
• 表10：国内锂矿品质
• 表11：锂盐龙头产能规划
• 表12：有明确碳中和目标和进展的国家情况
• 表13：锂工业用途需求预测
• 表14：锂下游总需求预测

总结

盛新锂能通过战略转型，专注于锂业赛道，实现了业绩的快速增长。公司资源端布局广泛，具备较强的原料保障能力；锂盐产能持续扩张，处于行业前列；下游客户优质，与多家行业龙头企业建立稳定合作关系。在锂盐价格高位运行和新能源汽车、储能需求快速增长的背景下，公司业绩有望持续高增，具备较大的投资价值。分析师曹旭特给予公司“买入”评级，认为其未来发展前景广阔。