20210824-中国银河-海鸥住工-002084.SZ-2021年半年报点评_外销订单饱满助营收增长_看好装配式整装长期发展机遇_3页_783kb

海鸥住工2021年半年报点评总结

核心内容

海鸥住工（002084）于2021年8月24日发布2021年半年度报告。报告期内，公司实现总营业收入19.83亿元，同比增长50.17%；归母净利润8242.56万元，同比增长100.44%；基本每股收益0.14元。公司表现亮眼，外销订单饱满带动营收增长，内需市场与外贸市场双轮驱动。

主要观点

业务增长情况

• 五金龙头：2021H1实现营收12.24亿元，同比增长43.70%，成为增长的核心驱动力。
• 冠军瓷砖：实现营收2.38亿元，同比增长117.28%，是瓷砖品类高增长的主要原因。
• 其他产品：智能家居、浴缸陶瓷、整装卫浴、定制橱柜等业务也有不同程度的增长，其中智能家居增长最快，达到69.37%。
• 整装卫浴：营收同比下滑69.63%，表现相对较弱。

毛利率与费用率

• 综合毛利率：2021H1为23.10%，较去年同期下降0.41个百分点，主要受瓷砖业务拖累。
• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为7.65%、5.57%、3.07%、0.43%，同比分别下降1.19、上升1.03、下降0.44、下降1.60个百分点，其中财务费用率的下降主要得益于汇兑损失减少。
• 净利率：2021H1净利率为4.19%，同比提高0.70个百分点，显示公司盈利能力增强。

投资建议

• 首次覆盖，予以“推荐”评级。
• 预计2021-2023年基本每股收益分别为0.36元、0.52元、0.64元，对应PE分别为15X、11X、9X，显示估值逐步下降，但盈利预期持续提升。
• 公司正在深化内销战略客户合作，加速布局“一带一路”国际市场，以装配式整装为核心，推动“内装工业化最佳部件及服务提供商”战略。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务比率

营运资金与现金流

• 经营活动现金流：2021E为-108.21亿元，较2020A显著下降，主要由于营运资金变动。
• 投资活动现金流：2021E为-52.27亿元，资本支出持续。
• 筹资活动现金流：2021E为-10.68亿元，显示公司可能在进行债务调整。
• 现金净增加额：2021E为-171.16亿元，公司现金流压力有所增加。

资产负债情况

• 流动资产：2021E为3224.65亿元，同比增长约28.3%。
• 非流动资产：2021E为1115.95亿元，略有下降。
• 负债合计：2021E为2063.21亿元，同比增长约5.5%。
• 归属母公司股东权益：2021E为1976.70亿元，同比增长约11.7%。

风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响公司整体业务增长。
• 市场竞争加剧：可能对公司盈利空间构成压力。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）。

分析师信息

• 陈柏儒：轻工制造行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，12年行业分析师经验，8年轻工制造行业分析师经验。
• 章鹏：轻工行业研究员，美国哥伦比亚大学硕士，2年从业经验。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  公司网址：www.chinastock.com.cn

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