20221029-中国银河-海鸥住工-002084.SZ-Q3净利润同比高增_整装卫浴表现亮眼_4页_670kb

公司点评报告·轻工行业总结

核心内容概览

公司发布2022年第三季度财务报告，整体业绩呈现波动，但部分业务板块表现突出。Q3营收同比下降25.52%，归母净利润同比增长49.2%，净利率同比提升2.95pct，显示公司在成本控制与盈利能力方面有所改善。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2022年前三季度公司实现营收25.67亿元，同比下降15.94%；归母净利润0.93亿元，同比下降19.62%。
  • Q3单季营收7.98亿元，同比下降25.52%；归母净利润0.5亿元，同比增长49.2%。
  • 净利率由前三季度的3.25%提升至Q3的6.06%，净利率同比改善显著。

• 毛利率下滑原因：

  • 受疫情停工、原材料及天然气价格上涨、环保政策收紧等因素影响，公司综合毛利率由2021年的18.25%下降至2022年的17.59%。
  • Q3单季毛利率为16.67%，同比下降2.91pct，环比下降0.89pct。

• 费用率改善：

  • 期间费用率由2021年的16.56%下降至2022年的12.18%，同比下降4.38pct。
  • 销售费用率同比下降2.52pct，管理费用率上升0.85pct，研发费用率上升0.35pct，财务费用率下降3.06pct。
  • 费用率改善主要得益于运费、报关费调整至营业成本，以及人民币贬值带来的汇兑收益。

• 整装卫浴业务表现亮眼：

  • 公司持续推进装配式整装全产业链布局，重点发展整装卫浴业务。
  • 整装卫浴上半年营收同比增长64.54%，营收占比由2021年的1.45%提升至2022年的2.42%。
  • 公司已与万达、龙湖等头部地产商达成合作，未来将向住宅、ToC、EPC等赛道拓展，具备较强增长潜力。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

• 评级：推荐
• 理由：公司持续深化装配式整装全产业链布局，整装卫浴业务增长迅速，与头部地产商合作良好，未来业绩增长可期。
• EPS预测：预计2022/2023/2024年每股收益分别为0.20元、0.27元、0.34元。
• PE估值：对应PE分别为21X、16X、12X，估值逐步下降，显示市场对公司未来成长性认可度提高。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 市场竞争加剧

分析师信息

• 分析师：陈柏儒
• 行业：轻工制造
• 经验：12年行业分析师经验，8年轻工制造行业分析师经验
• 联系方式：chenbairu_yj@chinastock.com.cn，电话：010-80926000

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议
• 银河证券不对因使用本报告而导致的损失负责
• 报告内容可能涉及第三方网站链接，不对其内容负责

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院

  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

• 机构联系人：

  • 深广地区：苏一耘（0755-83479312 / suyiyun_yj@chinastock.com.cn）
  • 崔香兰（0755-83471963 / cuixianglan@chinastock.com.cn）
  • 上海地区：何婷婷（021-20252612 / hetingting@chinastock.com.cn）
  • 陆韵如（021-60387901 / luyunru_yj@chinastock.com.cn）
  • 北京地区：唐嫚羚（010-80927722 / tangmanling_bj@chinastock.com.cn）