20230422-华创证券-海鸥住工-002084.SZ-2022年报点评_22年业绩承压_智能家居和整装逆势增长_5页_661kb

海鸥住工2022年报核心分析

业绩概览

• 2022年：营收/归母净利润/扣非净利润分别为329亿/4.81亿/0.04亿，YOY分别为-201%/-446%/+6546%
• Q4业绩下滑趋缓：营收/归母净利润/扣非净利润分别为73亿/-0.05亿/-0.05亿，YOY分别为-321%/-516%/+445%

财务分析

• 智能家居类产品增长229%
• 整装卫浴业务增长727%
• 2022年毛利率降至15.7%，同比下滑26pct
• 净利率-0.6pct，Q4净利率为-63%

产业趋势

• 政策利好装配化装修，目标2025/2030占比达30%/40%
• 已与万科、龙湖等建立合作关系
• 覆盖住宅、ToC、EPC、商办多领域

估值调整

• 盈利预测下调至16.3亿/21亿/25.2亿（2023-2025年）
• 23年目标价47元，PE19倍
• 短期市盈率由57倍降至推荐区间16-11倍

风险提示

• 原材料价格持续上涨风险
• 需求复苏不及预期风险