石油石化行业深度研究-美国天然气出口或将进入增长期-如何展望气价？-天风证券_11页_884kb

美国石油石化行业报告指出，2028年美国LNG出口能力或达249Bcf/d，较2023年提升112Bcf/d，产能几乎翻倍。行业格局将由Cheniere"一家独大"转变为"一超多强"，其出口占比预计降至28%，Venture和Sempra分别占比19%和15%。报告从码头角度分析HH气价走势，认为未来气价将受国际供需及套利机制压制。

切尼尔公司采用长协与短协结合的定价模式。长协包含固定费用（HH*115）和可变费用（27-32美元/MMBTU），可变费用与通胀相关但不受行业竞争影响。短协价格随国际气价（如TTF、JKM）波动，但存在执行延迟现象。2024年国际气价已接近2015-2021年均值水平，欧洲库存达历史峰值，国际气价中枢或进一步下移。基于套利测算，2025-2028年HH价格上限预计不超过36美元/MMBTU，长期可能维持在2-3美元/MMBTU区间。

投资建议推荐卫星化学与新奥股份。卫星化学以乙烷为原料，成本与HH挂钩，乙烷裂解利润达2745元/吨，显著高于其他工艺。新奥股份通过长协锁定低价资源，已与道达尔、切尼尔等签订944万吨合同，HH长协价格较Brent长协低23-34美元/MMBTU。风险提示包括出口审批加速推高气价、原油价格下跌压缩油气价差、需求增长不及预期导致国际气价超跌及测算误差风险。