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汽车整车行业专题研究报告：SUV是结构性机会

核心内容

本报告聚焦中国汽车行业SUV市场的结构性增长机会，分析其发展趋势、市场需求结构及重点企业表现，提出投资建议。SUV市场作为乘用车市场的重要组成部分，其渗透率和销量均呈现持续上升趋势，预计到2017年将实现显著增长。

主要观点

SUV市场增长趋势

• 渗透率提升：SUV渗透率将由2014年的24%上升至2017年的31%，预计未来三年复合增长率将达到20%，2017年销量将超过700万辆。
• 市场潜力：尽管渗透率提升速度放缓，但SUV市场仍具备较大增长空间，尤其在10-15万价格段的小型和紧凑型SUV领域。
• 市场结构变化：城市型SUV占据主导地位，占2014年市场份额的95%。紧凑型SUV仍是主要需求，小型SUV份额快速上升。

SUV竞争格局

• 竞争加剧：SUV市场进入者迅速增加，从2005年的20家增长到2014年的53家，市场集中度持续下降。
• 价格分层明显：市场呈现高中低端分层格局，自主品牌主导5-15万元价格段，日韩系占据15-25万元中端市场，德美系主导25万元以上高端市场。
• 品牌壁垒：各价格段的市场领导者已形成品牌认知和用户群体的固化，短期内难以打破各自的天花板。

关键信息

SUV市场发展背景

• 历史阶段：1999-2006年，SUV渗透率维持在5%左右；2007年后，随着居民收入提升和市场需求多样化，SUV渗透率逐年提高。
• 未来预测：2015-2017年，SUV市场年均增量预计为100万辆，销量将从2014年的400万辆增长至2017年的700万辆以上。

SUV市场需求结构

• 车型结构：城市型SUV是市场绝对主体，占整体市场份额的95%。
• 价格结构：30万元以下车型仍为需求主体，占90%以上。10-15万元价格段小型和紧凑型SUV份额增长最快。
• 级别结构：紧凑型SUV占主体地位，小型SUV份额快速上升。

SUV市场增长动力

• 购买力提升：随着城镇居民收入增长，消费者对SUV的购买力增强。
• 增购与换购需求增加：SUV在增购和换购中占比提升，尤其是80/90后年轻用户对个性化和功能性的需求增加。
• 地理因素：中国幅员辽阔，地形复杂，功能性需求较高，推动SUV市场发展。

行业重点公司分析

长城汽车

• 市场地位：SUV销量冠军，2014年销量占比超70%。
• 竞争优势：
  • 战略聚焦：实施聚焦战略和成本领先战略，提升品牌价值。
  • 垂直整合：核心零部件自制率50%-60%，毛利率高于行业平均水平。
  • 产品布局：覆盖高低端市场，推出多款SUV产品，包括哈弗H6、H1、H2、H9等。
• 投资建议：受益于SUV市场快速增长，建议重点关注。

长安汽车

• 市场策略：以小尺寸低价位产品切入SUV市场，自主品牌与合资品牌双剑合璧。
• 产品表现：CS35、CS75等车型销量增长迅速，2014年SUV市场占有率达11.3%。
• 未来规划：将继续推出CS系列多款车型，拓展市场占有率。
• 投资建议：作为SUV市场后起之秀，具备增长潜力。

上汽集团

• 主要优势：品牌力、产品力和资金实力突出，SUV产品线覆盖全系列。
• 市场表现：2014年SUV销量占集团总销量的7.4%，占整个SUV市场的11.2%。
• 产品结构：覆盖小型、紧凑型、中型和大型SUV，产品线丰富。
• 投资建议：凭借合资品牌优势，SUV销量和利润贡献将持续增长。

投资建议

• 评级：增持
• 受益企业：长城汽车、长安汽车、上汽集团，三家企业市占率均超过10%，直接受益于SUV市场增长。
• 未来展望：SUV市场仍将是汽车行业的结构性增长机会，建议投资者关注上述三家企业的发展动态。

图表目录（关键数据）

• 图表1：中国乘用车发展阶段
• 图表2：2007年开始居民收入大幅提高
• 图表3：乘用车首购用户选择SUV的比例在提高
• 图表4：增购和换购需求逐年增加
• 图表5：增购、换购需求选择SUV比例明显增加
• 图表6：先导市场SUV渗透率接近40%
• 图表7：近两年先导市场SUV渗透率仍在上升
• 图表8：中国幅员辽阔，地形复杂多样
• 图表9：2013年中国不同区域SUV渗透率
• 图表10：80/90后逐渐成为主流购车群体
• 图表11：2014年SUV渗透率达到24%，2017年有望达到31%
• 图表12：未来三年SUV年均增量100万辆
• 图表13：2014年城市型SUV占比达95%
• 图表14：越野型SUV与城市型SUV
• 图表15：2014年10-15万占比增至29%
• 图表16：小型SUV份额连续提升
• 图表17：10-15万小型和紧凑型SUV份额增长最快
• 图表18：10-15万小型和紧凑型SUV份额增长主要来自于新车带动
• 图表19：2010-2014年SUV销量前十企业销量及市占率
• 图表20：2014年前十企业不同价格段销量
• 图表21：长城汽车毛利率水平持续高于行业水平
• 图表22：上汽集团SUV产品实现全系列覆盖

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上