20170821-中国银河-宏观利率周报_经济下行压力仍存_新周期仍寄望深化改革_17页_1mb

中国银河宏观利率周报总结（2017年08月21日）

核心内容概述

本报告分析了2017年8月14日至8月18日的宏观经济与金融数据，以及相关政策动态，重点探讨了中国经济和金融市场的运行状况与未来趋势。

主要观点与关键信息

一、经济运行情况

• 经济增速小幅放缓：7月份中国经济增速略有放缓，主要受外需疲软、“去产能”政策推进和房地产市场供需放缓影响。
• 投资增长疲软：民间投资实际增速持续放缓，显示中国经济新周期尚未完全启动。
• 短期风险可控：尽管存在结构性矛盾，但中国经济具备较强的韧性和回旋余地，短期失速风险较小。
• 中长期趋势积极：经济走稳走好的基础正在不断夯实，有利于中长期经济复苏。

二、物价与通胀

• 农产品价格上行：受天气影响，蔬菜、猪肉等农产品价格小幅上涨，带动CPI上行0.1个百分点。
• 菜价趋于平稳：随着天气改善，蔬菜产量增加，市场供应充足，价格多数下降。
• 猪价小幅上涨：北方猪价上涨带动南方，市场供需略偏紧，预计短期猪价将小幅上涨。

三、大宗商品市场

• 铁矿石去库存：国内铁矿石港口库存快速下滑，显示市场供需关系改善。
• 煤炭库存平稳：6大电厂煤炭库存微增，可用天数保持稳定，运价小幅下行。
• 周期品价格向好：供需缺口扩大，推动周期品价格上行，企业盈利改善，资产负债表修复时间延长。

四、金融数据与政策

• M2增速继续放缓：7月末M2同比增长9.2%，显示金融去杠杆政策取得成效。
• 新增信贷略超预期：7月新增人民币贷款8255亿元，同比多增3619亿元，显示企业信贷需求依然强劲。
• 社会融资规模扩大：7月社会融资规模增量为1.22万亿元，比去年同期多7415亿元，显示经济需求企稳迹象。
• 债券市场活跃度回升：市场流动性缓和，债券市场活跃度有所回升，直接融资有所恢复。

五、宏观政策动态

• 境外投资监管强化：国务院发布《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》，明确限制和禁止类境外投资项目，强调以供给侧改革和“一带一路”为统领，推动境外投资有序健康发展。
• 去杠杆持续推进：金融去杠杆政策持续深入，M2与社融增速“剪刀差”连续六个月扩大，显示政策调控效果显著。
• 政策基调稳健中性：央行未有放松货币的需要，保持稳健中性政策，存在边际微调可能。

六、货币政策执行

• 流动性管理：8月14日至18日，央行净投放资金1100亿元，通过逆回购和MLF操作维持市场稳定。
• MLF利率保持不变：8月15日，央行投放3995亿元一年期MLF，利率保持3.2%，显示对市场利率的控制意图。
• 短期资金利率上行：R007、SHIBOR等短期利率小幅上行，显示市场资金面紧张。

七、市场利率变动

• 银行间利率波动：各期限国债和国开债收益率小幅波动，1年期国债收益率下行0.4BP，10年期国债收益率下行2.12BP。
• 长端国开债微升：长端国开债收益率略有上升，显示市场对长期利率的预期有所调整。

八、全球央行政策动态

• 美元指数小幅上涨：受美国政治动荡和美联储谨慎措辞影响，美元指数小幅反弹。
• 新加坡金管局保持中性立场：维持货币政策不变，符合其GDP增长预期，显示对经济稳定的信心。

未来展望

• 经济下行压力仍存：预计下半年特别是四季度，宏观经济可能再度面临下行压力，全年经济呈现“前高后低，降中趋稳”趋势。
• 改革是关键：经济新周期仍需依赖深化改革和释放改革红利，以增强增长动力。
• 政策稳中求进：央行将继续维持稳健中性政策，适时进行边际微调，以应对市场波动和经济变化。

附录：关键数据概览

作者信息

• 许冬石：宏观经济研究员，英国邓迪大学金融学博士，负责数据预测工作。
• 张宸：宏观利率助理研究员，英国格拉斯哥大学经济学硕士，负责宏观利率研究。

联系方式

• 中国银河证券研究部
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