2018年第四季度金融监管政策回顾_政策底_从维稳市场到深化改革_20页_1mb

2018年第四季度金融监管政策回顾总结

核心内容

2018年第四季度，中国金融监管政策重点在于稳定市场、纾解民企融资困境与深化改革，以应对经济下行压力和外部环境的不确定性。政策底已显现，但市场仍面临盈利下行和信用风险的压制，需持续关注政策执行效果与市场反应。

主要观点

1. 政策基调：从维稳市场到深化改革

• 维稳政策延续：中央多次强调“六个稳”目标，表明政府对经济稳定和资本市场信心维护的重视。
• 深化改革方向明确：资本市场改革进入实质性加速落地期，重点包括全面对外开放、提高上市公司质量、完善交易制度、引导中长期资金入市等。
• 支持实体经济：资本市场将承担更多服务实体经济的职能，支持优质民企融资发展、推动新经济企业成长。

2. 政策重点：支持民营、小微企业融资

• 股权融资支持：

  • 股权质押风险高企，约74.3%的质押市值来自民营企业。
  • 多地设立纾困基金，规模超7000亿元，通过协议收购、入股、重组等方式帮助民企化解风险。
  • 保险资金设立专项资管产品，规模达746亿元，助力民企融资。

• 债权融资支持：

  • 发行纾困专项债，共6支，规模合计93亿元，旨在拓宽民企融资渠道。
  • 设立民营企业债券融资支持工具，通过信用风险缓释工具、担保增信等方式，缓解民企债券违约风险。

• 信贷融资支持：

  • 货币政策持续宽松，央行多次降准与创设TMLF，改善信用环境。
  • 银保监会提出“一二五”目标，提升民企贷款占比，推动金融资源向民企倾斜。

关键信息

1. 财政政策成为“稳增长”重心

• 增支与减税并举，加大基建投资力度，保障在建项目资金需求。
• 地方政府专项债发行规模扩大，为减税提供支持。
• 增值税和个税改革，酝酿更大规模的降税和减费政策。

2. 货币政策：改善信用紧缩

• 降准、再贷款、再贴现、TMLF等工具组合使用，以改善流动性环境。
• 货币信贷传导机制不畅，宽货币紧信用现象仍存。

3. 金融监管政策：边际松弛与结构调整

• 结构性去杠杆节奏放缓，但防范系统性风险仍为政策重点。
• 纾解民企融资困境成为监管重点，通过“三支箭”政策（信贷、债权、股权）拓宽融资渠道。
• 资管新规配套细则出台，推动金融机构回归主动管理，去通道、去嵌套趋势未变。

4. 信用环境与风险

• 信用市场压力犹存：社融增速持续下行，非标融资收缩，信用债违约数量和金额大幅上升。
• 债券违约风险：四季度信用债违约数量达83只，涉及31家发行主体，违约金额达703.83亿元。
• 股权质押风险：民企质押规模占全市场74.3%，大股东质押比例高，风险释放压力大。

5. 政策执行与市场反应

• 政策底已显现，但市场仍在磨底，需关注政策执行效果与经济基本面的改善。
• 股市机会：短期修复行情可期，但受经济下行制约。
• 债市机会：仍有上行空间，受益于政策宽松和信用风险释放。

风险提示

1. 宏观经济下行超预期：可能导致企业盈利下滑与信用市场流动性风险加剧。
2. 金融监管政策加码：若政策超预期收紧，可能引发市场波动与信用危机。
3. 海外资本市场波动：随着开放加速，A股可能受到国际市场波动的影响。

政策工具与措施

附录：主要政策文件与时间线

总结

2018年第四季度，中国金融监管政策在“防风险”与“稳增长”之间寻求平衡，重点支持民企与小微企业融资，推动资本市场改革。政策底已显现，但市场仍受经济下行压力影响，需进一步观察政策执行效果。未来宏观调控与金融改革政策将持续出台，为市场提供支撑，但需警惕宏观经济与监管政策超预期风险，以及海外市场的波动影响。