> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观周报总结（20260719） ## 一、国内经济情况 ### 核心内容 2026年上半年，中国经济保持总体平稳，但呈现“供强需弱”的特点。GDP总量达到69.57万亿元，同比增长4.7%，其中一季度增长5%，二季度增长4.3%。经济运行维持在合理区间。 ### 主要观点 - **工业生产**：6月规模以上工业增加值同比增长5.3%，较上月加快0.8个百分点，高技术制造业和装备制造业增长显著，成为经济增长的亮点。 - **消费市场**：社会消费品零售总额同比增长1.0%，由降转增，主要得益于“618”大促和以旧换新政策的刺激。但汽车、建筑装潢等大宗商品消费仍显疲软。 - **投资端**：1-6月固定资产投资同比下降5.7%，降幅扩大，其中房地产开发投资下降18%，新建商品房销售面积下降11.6%。6月末商品房待售面积同比下降0.9%，连续4个月下降。 - **PMI数据**：6月制造业PMI为50.3%，环比上升0.3个百分点，重返扩张区间。非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为50.2%和50.6%，环比均上升0.1个百分点。高技术制造业PMI为53.5%，引领经济复苏。 ## 二、社融与信贷 ### 核心内容 6月社融规模同比增速为7.4%，较上月回落0.3个百分点。社融增量为3.36万亿元，同比少增8606亿元，信贷结构持续优化。 ### 主要观点 - **信贷**：人民币贷款新增1.76万亿元，同比少增5950亿元。票据融资同比多增5253亿元，成为信贷投放的主要支撑。 - **直接融资**：企业债券净融资2.07万亿元，同比多增9167亿元；非金融企业境内股票融资同比多增1224亿元，显示资金更多向直接融资渠道倾斜。 - **居民与企业贷款**：居民部门中长期贷款新增规模同比少增3330亿元，企业部门中长期贷款同比少增4100亿元，显示融资需求偏弱。 ## 三、通胀指标 ### 核心内容 6月国内物价温和运行，CPI同比上涨1.0%，环比下降0.3%；核心CPI同比上涨1.0%，非食品价格涨幅较大，食品价格则小幅回落。 ### 主要观点 - **CPI**：6月CPI同比上涨1.0%，环比下降0.3%。食品价格同比下降1.6%，其中猪肉价格同比大降15.9%。非食品价格中，交通通信、医疗保健分别上涨4.1%和2.3%。 - **PPI**：6月PPI同比上涨4.1%，环比转负至-0.3%。PPI与CPI的差值扩大至3.1个百分点，反映上游工业修复快、下游需求偏弱的结构性分化。 ## 四、海外经济情况 ### 核心内容 美国6月通胀超预期回落，非农就业数据低于预期，显示劳动力市场疲软。美联储加息预期降温，政策转向更加数据依赖。 ### 主要观点 - **通胀数据**：美国6月CPI同比上涨3.5%，环比下降0.4%，为六年首次环比下降。核心CPI同比上涨2.6%，低于市场预期。PPI同比上涨5.5%，环比跌幅显著。 - **就业数据**：美国6月非农就业新增5.7万人，远低于预期的11.5万人。失业率降至4.2%，但劳动参与率下降至61.5%，显示就业市场真实疲态。 - **美联储政策**：6月FOMC会议维持利率不变，但点阵图大幅转鹰，2026年底利率中位数升至3.8%，显示加息风险显著上升。 ## 五、地缘政治动态 ### 核心内容 中东局势升级，霍尔木兹海峡通航受阻，美伊双方签署谅解备忘录，推动局势缓和。 ### 主要观点 - **霍尔木兹海峡**：伊朗封闭海峡引发美军打击，但双方达成共识，停止相互打击，并计划在卡塔尔举行会晤，磋商海峡问题。 - **协议内容**：美伊协议涵盖确保海峡开放、启动最终协议谈判、结束黎巴嫩战争、允许伊朗石油销售、解冻资产等5项要点。 - **原油出口**：协议签署后，霍尔木兹海峡原油出口逐渐恢复，约1500万桶石油已运出，相关机制正在建立。 ## 六、汇率与利率 ### 核心内容 人民币汇率在7月呈现双向波动，但整体韧性较强，受美联储政策影响显著。 ### 主要观点 - **汇率走势**：7月上旬受美元走强影响，人民币对美元小幅回调；中下旬美元回落，人民币明显反弹，重回6.8区间。 - **外汇市场**：结汇和售汇基本平衡，企业和个人结售汇行为理性有序，外汇市场运行平稳。 - **利率市场**：SHIBOR各期限利率波动较小，LPR保持稳定，国债收益率整体呈现下行趋势。 ## 七、关键数据总结 | 指标 | 2026-06 | 2026-05 | 2026-04 | 2025-06 | 2025-05 | 2025-04 | |------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | GDP增速 | 4.3% | 5.0% | 5.4% | 5.4% | 5.5% | 5.6% | | 社消零售总额增速 | 1.0% | 0.9% | -0.7% | 4.8% | 6.4% | 5.1% | | 固定资产投资增速 | -5.7% | -4.1% | -1.6% | 2.8% | 3.7% | 4.0% | | 制造业PMI | 50.3% | 50.0% | 50.3% | 49.7% | 49.5% | 49.0% | | CPI同比 | 1.0% | 1.2% | 1.2% | 0.1% | -0.1% | -0.1% | | PPI同比 | 4.1% | 3.9% | 2.8% | -3.6% | -3.3% | -2.7% | | 非农就业新增 | 5.7万 | 11万 | 11.5万 | - | - | - | | 美联储利率 | 3.50%-3.75% | - | - | - | - | - | | 点阵图中位数 | 3.8% | - | - | - | - | - | | 美元指数 | - | - | - | - | - | - | ## 八、总结 - 国内经济在上半年保持总体平稳，但二季度增速放缓，显示需求端疲软。 - 美国通胀回落，但核心通胀仍高于预期，美联储政策转向更加鹰派，加息预期升温。 - 霍尔木兹海峡局势缓解，美伊签署谅解备忘录，原油出口逐步恢复。 - 人民币汇率保持韧性，受美元走势及国内政策影响较大。 - 社融与信贷结构优化，但居民与企业融资需求仍偏弱，需关注政策支持力度。