> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 超长债周报总结 ## 核心内容 本周超长债市场整体呈现反弹态势，但交投活跃度略有下降。3月PMI回升至50.4，显示经济复苏迹象，央行连续两日开展5亿逆回购，3月国债买卖维持500亿，同时中东局势不明朗和A股波动对债市形成一定影响。 ## 主要观点 ### 1. 市场走势 - **超长债表现**：债市延续反弹，超长债小幅上涨。 - **交投活跃度**：上周超长债交投非常活跃，但活跃度较上上周略有下降。 - **收益率变动**：国债、国开债和地方债收益率整体小幅下降，铁道债收益率略有波动。 ### 2. 投资展望 - **30年国债**： - 截至4月3日，30年国债与10年国债利差为51BP，处于近五年高位。 - 1-2月GDP增速约5.2%，较去年12月回升0.5%，经济持续向好。 - 2月CPI为1.3%，PPI为-0.9%，通缩风险缓解。 - 债市回调概率增加，主要因中东局势升级导致原油价格上涨，通胀风险上升；2026年GDP目标设定在4.5%-5%区间，经济增速较好，货币政策放松空间有限；利率水平较低，央行买债规模缩减。 - 预计30-10利差将高位震荡。 - **20年国开债**： - 截至4月3日，20年国开债与20年国债利差为14BP，处于历史低位。 - 经济数据良好，货币政策放松必要性下降。 - 债市回调概率增加，但考虑到债市仍处于震荡区间，预计20年国开债品种利差将窄幅波动。 ## 关键信息 ### 1. 市场数据 - **中债综合指数**：254.4 - **中债长/中短期指数**：245.4/209.1 - **银行间国债收益（10Y）**：1.82% - **企业/公司/转债规模（千亿）**：80.4/22.3/5.2 ### 2. 一级市场 - **上周发行量**：730亿元，较上上周小幅下降。 - 国债：240亿元 - 地方政府债：475亿元 - 其他品种：发行量为0。 - **发行期限**： - 15年：167亿元 - 20年：179亿元 - 30年：385亿元 - 50年：0亿元 ### 3. 二级市场 - **成交额**：10,308亿元，占全部债券成交额的11.5%。 - 超长国债：7,792亿元，占比35.2% - 超长地方债：2,347亿元，占比54.7% - 超长政金债：64亿元，占比0.2% - 超长政府机构债：16亿元，占比15.9% - **收益率变动**： - 国债：15年、20年、30年、50年收益率分别变动-1BP、-0.5BP、2BP、-1BP。 - 国开债：15年、20年、30年、50年收益率分别变动-1BP、-1BP、2BP、-1BP。 - 地方债：15年、20年、30年收益率分别变动1BP、-1BP、-0.5BP。 - 铁道债：15年、20年、30年收益率分别变动-2BP、-0.5BP、-0.5BP。 ### 4. 利差分析 - **期限利差**：30年国债与10年国债利差为51BP，处于2010年以来50%分位数，走阔趋势明显。 - **品种利差**：20年国开债与国债利差为14BP，处于历史低位；20年铁道债与国债利差为19BP，处于2010年以来15%分位数，品种利差持平。 ### 5. 30年国债期货 - **TL2606合约**：收于111.46元，增幅0.26%。 - **成交量**：42.43万手，持仓量13.16万手，成交量和持仓量较上上周小幅上升。 ## 风险提示 - 海外市场动荡，全球不确定性上升。 ## 本周待发超长债 - **计划发行规模**：748亿元，均为地方政府债。 - **主要发行品种**： - 浙江省人民政府：32亿元，发行期限20年 - 宁夏回族自治区人民政府：12亿元，发行期限30年 - 贵州省人民政府：200亿元，发行期限30年 - 黑龙江省人民政府：310亿元，发行期限30年 - 湖南省人民政府：25亿元，发行期限30年 ## 基础数据 - **超长债存量**：25.7万亿元，占全部债券余额的15.4%。 - **按品种划分**： - 国债：70,073亿元，占比27.3% - 地方政府债：173,782亿元，占比67.7% - 政策性金融债：4,577亿元，占比1.8% - 政府机构债：4,160亿元，占比1.6% - 商业银行次级债：875亿元，占比0.3% - 公司债：714亿元，占比0.3% - 企业债：109亿元，占比0.0% - 中票：2,470亿元，占比1.0% - 私募债：61亿元，占比0.0% - 定向工具：10亿元，占比0.0% - **按剩余期限划分**： - 14年-18年：60,541亿元，占比23.6% - 18年-25年：74,583亿元，占比29.0% - 25年-35年：107,332亿元，占比41.8% - 35年以上：14,375亿元，占比5.6% ## 分析师声明 - 本报告由国信证券经济研究所整理，分析师为赵婧和季家辉。 - 报告所采用数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者职业理解，力求独立、客观、公正。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。 ## 投资评级说明 - 投资评级标准为报告发布日后6到12个月内相对市场表现。 - 股票投资评级分为“优于大市”、“中性”、“弱于大市”、“无评级”。 - 行业投资评级同样分为“优于大市”、“中性”、“弱于大市”。 ## 联系方式 - **深圳**：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层，邮编：518046，总机：0755-82130833 - **上海**：上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层，邮编：200135 - **北京**：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层，邮编：100032