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策略专题总结：A股七大资金主体面面观

核心内容概述

本报告分析了2022年9月A股市场中七大主要资金主体（公募基金、私募证券基金、北向资金、两融资金、保险资金、银行理财、产业资本）的市场行为与趋势，旨在为投资者提供资金动向的参考。

主要观点与关键信息

1. 公募基金：主动型支撑新发，存量赎回不止

• 新发情况：9月新发公募偏股型基金份额为420亿份，相比8月走平，但环比缩水近半，仍高于4、5、6月水平。
• 结构变化：主动型偏股基金新发份额自5月底部以来连续4个月上行，9月升至300亿以上，成为新发市场的主要支撑；被动型产品则在脉冲后连续两月走低。
• 存量赎回：8月偏股型基金存量仍表现为赎回，超-400亿份，连续7个月赎回不止。总份额变化在7月转正后，8月再度回落，预计仍将经历波折。
• 仓位变化：主动偏股型基金仓位在8月下旬快速抬升后，9月再度走低，仓位企稳是市场是否见底的重要信号。

2. 私募证券基金：仓位降至60%以下

• 新发趋势：8、9月新发产品数量分别为2775、2015只，环比走低，但相比4月减少趋势有所缓和，市场情绪尚未见底。
• 仓位变化：7、8月私募股票多头策略产品估算仓位连续下滑，8月末降至59.38%，为今年以来最低水平之一，悲观情绪进一步释放。

3. 北向资金：维持整体流向平衡、行业分化态势

• 整体流向：8、9月北向资金仅净流入约15亿元，整体维持平衡，持股市值连续3个月走低至2.16万亿，接近4月低点。
• 行业分化：三季度北向资金逆势净流入汽车、医药、化工、食饮等行业，显著减配银行、建材、家电等。医药行业获增配最多，银行则减配最明显。

4. 两融资金：融资余额接近4月底水平，参与度创新低

• 融资余额：9月两融余额降至1.54万亿，融资余额接近4月底水平，融券余额仍高于低点。
• 参与度：两融交易额占全A成交额比例降至6.48%，创2015年杠杆牛市后新低。融资买入情绪连续3个月回落。
• 净流出：8、9月两融净流出分别为-265亿、-658亿，虽然较前期有所缓解，但整体仍处于净流出状态。

5. 保险资金：7月降低权益规模控制仓位，8月小幅回暖

• 仓位变化：7月保险资金权益仓位降至12.39%，回落至中位水平以下；8月小幅回升至12.53%。
• 权益规模：7月保险资金权益规模环比下降-1686亿，8月小幅回升492亿，显示其在控制仓位的同时仍保持一定配置力度。

6. 银行理财：22H1权益配置比例走平，新发可投权益比例连续上行

• 配置比例：22H1银行理财配置权益比例与2021年底基本持平，但整体权益市场波动较大，理财可能已主动增配权益资产。
• 新发结构：9月理财新发中基础资产包含股票的比例升至9%以上，显示未来可能继续带动权益配置比例上升。

7. 产业资本：9月净减持规模环比放大，尚未出现“惜售”现象

• 减持趋势：8、9月产业资本净减持规模分别为-260亿、-436亿，环比放大，但仍未出现显著减缓。
• 解禁压力：10月解禁压力较低，11、12月解禁压力逐步上升，银行业解禁规模最大。

风险提示

• 公开数据存在滞后性；
• 资本市场政策可能出现超预期变化；
• 国际形势可能恶化，带来市场不确定性。

总结

当前A股市场资金主体行为呈现分化趋势，主动型公募基金和私募证券基金在市场调整中仍保持一定支撑作用，但存量赎回和仓位下调显示市场情绪偏弱。北向资金整体维持平衡，但对部分行业如医药、食饮有明显增配，对银行等则减配显著。两融资金参与度持续下降，融资余额接近历史低点，但尚未出现负反馈。保险资金在7月降低仓位，8月有所回暖。银行理财在22H1权益配置比例基本稳定，新发产品中权益比例连续上行。产业资本持续净减持，但未出现“惜售”迹象，解禁压力将在年底逐步上升。整体来看，市场情绪尚未见底，需密切关注资金动向与政策变化。