20180830-安信证券-华微电子-600360.SH-技术创新+产品结构优化_中报业绩快速增长_5页_345kb

报告摘要

华微电子2018年中报总结

核心内容概述

华微电子（600360.SH）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业总收入达到8.20亿元，同比增长19.11%；归属于上市公司股东的净利润为5035.2万元，同比增长47.28%。公司通过技术创新和产品结构优化，推动了业绩的快速增长，并在功率半导体领域保持领先地位。

主要观点

技术创新与研发：公司加大了研发投入，构建了以公司级和事业部级产品研发管理平台，重点推进SCR、IGBT、TrenchMOS、超结MOS和TrenchSBD等产品系列平台建设。其中，650V~1200V的Trench-FSIGBT平台产品已通过客户验证，有助于提升产品性能和毛利水平。
市场高景气度：自2016年下半年以来，功率半导体市场持续保持高景气度，预计2018年行业将继续增长，尤其是MOSFET产品价格的上涨将为公司带来业绩弹性。
产能扩张：公司拟通过配股募集资金不超过10亿元，用于建设新型电力电子器件基地项目（二期），建成后将具备8英寸芯片24万片/年的加工能力，进一步巩固行业领先地位。
投资建议：分析师给予公司“买入-A”投资评级，预计2018-2020年净利润分别为1.38亿、1.85亿、2.44亿元，对应EPS分别为0.18元、0.25元、0.32元。给予2018年45倍PE估值，目标价为8.23元。
风险提示：存在宏观经济下行及新应用领域产品扩展不及预期的风险。

财务数据概览

营收与利润预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	净利润增长率
2016	13.96	0.41	-5.6%
2017	16.35	0.95	133.5%
2018E	19.05	1.38	45.0%
2019E	24.15	1.85	34.3%
2020E	30.70	2.44	32.2%

财务指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
EPS(元)	0.05	0.13	0.18	0.25	0.32
BVPS(元)	2.70	2.82	3.00	3.33	3.59
PE(X)	116.8	50.0	34.5	25.7	19.4
PB(X)	2.3	2.2	2.1	1.9	1.8
净利润率	2.9%	5.8%	7.2%	7.6%	8.0%
ROE	2.0%	4.5%	6.1%	7.4%	9.0%
ROIC	3.9%	7.9%	8.1%	12.2%	14.5%

营运效率

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
固定资产周转天数	308	250	200	140	96
流动营业资本周转天数	63	79	60	69	71
流动资产周转天数	518	514	497	464	470
应收账款周转天数	95	89	94	93	92
存货周转天数	41	41	42	41	41
总资产周转天数	937	855	769	660	609
投资资本周转天数	456	399	315	250	199

投资评级与目标价

投资评级：买入-A
6个月目标价：8.23元
当前股价（2018-08-30）：6.31元
历史价格区间（12个月）：5.92/9.38元

风险提示

宏观经济下行：可能影响公司整体业绩表现。
新应用领域扩展进度不及预期：可能限制公司未来增长潜力。

公司信息与联系人

公司名称：华微电子
股票代码：600360.SH
联系人信息：
- 上海联系人：朱贤、孟硕丰、李栋、侯海霞、林立、潘艳、刘恭懿、孟昊琳
- 北京联系人：温鹏、田星汉、王秋实、张莹、李倩、姜雪、王帅
- 深圳联系人：胡珍、范洪群、杨晔、巢莫雯、王红彦、黎欢

总结

华微电子凭借技术创新和产品结构优化，在2018年上半年实现了业绩的快速增长。公司持续加大对功率半导体领域的投入，特别是在新兴市场如新能源汽车和变频家电中取得进展。同时，公司计划扩建八英寸产线，进一步提升产能和技术优势。分析师认为公司未来三年具有良好的增长潜力，给予“买入-A”评级，并设定了6个月目标价。尽管如此，公司也面临宏观经济波动和新产品扩展不及预期的风险。

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