深度报告-2025-07-16-天风证券-化工行业运行指标跟踪_2025年5月数据页_38页_4mb

化工行业运行指标与观点总结

1. 周期状态

   • 当前行业周期处于尾部区间，2025年中性评级维持。
   • 需求端：基建与出口支撑显著，地产下行压力大；出口2024年修复，消费连续两年修复。
   • 供给端：全球化工资本开支增速转负，国内在建工程增速下行但固定资产投资仍超15%；产能释放节奏放缓，但竞争压力依然存在。
   • 库存周期：自2023年Q3进入去库周期，2024Q3转向补库，但2024年价格阶段性反弹后整体承压。

2. 估值与景气度

   • 化工行业市盈率（PE）从80倍降至3倍，市净率（PB）从9倍降至1倍；景气度指标（如化工综合景气指数）处于底部。
   • PPI与CCPI同比负增长，价格处于历史低位（约30%历史分位），多数化工品价格尚未见底。

3. 供给与库存

   • 产能利用率：化工原料及制品制造业开工率下滑，但2024Q4回升至76.4%；橡胶、塑料制品行业开工率稳定。
   • 库存：2024年多数细分行业去库，2025年进入补库；当前存货同比增速分化，PVC、甲醇库存显著增加。

4. 需求与下游

   • 下游：PMI偏弱，地产、家电、汽车等行业需求不振，纺服PMI改善有限。
   • 新兴需求（轮胎、合成生物学）成为亮点，电新产业增强竞争力。

5. 全球宏观

   • 全球化工需求受地缘政治与贸易保护影响，全球化逆流加剧；橡胶等行业海外需求疲软。

6. 投资建议

   • 周期主导：关注供需边际改善行业（制冷剂、磷肥、氨基酸、MDI等）。
   • 成长主导：布局新材料、合成生物、电子化学品等需求向上的细分领域（OLED、催化材料、轮胎等）。

7. 风险提示

   • 产能扩张、需求恢复不及预期、原油价格波动、环保安全事件风险。

分析师评级：中性，维持评级。当前产业链多数处于底部区间，推荐关注景气回升的细分赛道。