20251210-爱建证券-医药行业跟踪报告_医保商保_双目录_落地_关注支付端增量_3页_556kb

证券研究报告摘要

支付端双重推动，关注创新药

2025年12月7日国家医保局与人社部联合发布新版医保药品目录，新增114种药品，其中50种为一类创新药，谈判成功率88%，创新药支持力度加大，新版目录将于2026年1月1日实施。新增药品中多为独家品种，覆盖肿瘤、罕见病等重点保障领域，纳入了多种新作用机制药物，包括ADC、双抗等。

2025年医保目录调整首次增设商业保险医保药品目录，共纳入19种创新药，包括CAR-T、罕见病药物、阿尔茨海默病药物等，重点补充医保未覆盖的高端创新产品，与医疗保障形成互补效应，推动多层次医疗保障体系建设的完善。

行业评估与投资建议

• 医药行业表现：2025年12月初SW医药生物指数跑输沪深300指数，医药板块各细分领域分化显著，线下药店、中医药流通相对较强，而原料药、疫苗、CXO表现较弱。
• 投资建议：建议重点跟踪ADC药物、双靶点降糖药、CAR-T药物等核心创新赛道的龙头企业，包括映恩生物-B、药明合联、迈威生物-U等；同时可关注CXO、器械出海、生命科学接口等成长性板块的投资机会。

多层医保体系框架雏形

• 医保目录亮点：高价值创新药和新作用机制药物纳入医保目录，提升多个疾病领域的覆盖水平。
• 商保目录亮点：首次亮相的商保目录强调创新程度和临床价值，支持部分高价药品进入商业保险覆盖范围，为多层次医疗保障体系的构建提供制度基础。

风险提示

• 产品研发及销售进展不确定性
• 竞争环境加剧及产品定价风险
• 地缘政治、宏观政策等系统性风险